南都电源基本面更新
夜长梦山
2024-01-23 19:45:43
【CT电新】南都电源基本面更新20240123
24年新签订单预期：大储（10GWh以上，其中海外6-7GWh）+工业储（3GWh左右）=12-15GWh（参考23年出货6-8GWh，新签订单大储+工业储=10GWh，24新签订单同比增速50%），24年大储订单中海外：国内=6:4。公司对海外市场尤其是美国市场的增速预期较乐观，美国因为碳酸锂降价、并网审核难、加息而影响了23年出货，部分项目推迟至24年，24年基本面预计边际向好，需求预计会加速。
关注澳洲市场：澳洲电网薄弱，在电力供需错配下电网侧储能需求有明显起量（价格较高的调峰调频为主），商业模式出现，或将造就小国家、大储能市场。
关注欧洲大储市场：除英国、德国以外，基于大储政策及盈利模式等变化，意大利、西班牙、东欧等地的大储市场24年有起色，公司在欧洲的基础比较好，持续在跟进欧洲大储市场的边际变化。
新单盈利提高：公司目前海外储能订单价格大多在1.1元/wh左右，国内约0.8-1元/wh，新签订单海外毛利率30-45%，国内10-15%，海外订单毛利率占绝对优势。公司出海电芯全部自供(成本约0.4元/wh，海外储能市场目前对电芯的本土化还未进行限制（公司坚持自身的电芯优势，在欧美主要出货直流侧）。
综上，公司24年大储出货及订单翻倍增长的确定性较高，海外市场在储能业务中的贡献占比进一步提高，且海外市场具有绝对壁垒，新增订单价格明显优于国内。根据我们的业绩预期，公司24年PE仅13-14X，继续推荐。
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