🚀【中泰电新&汽车 苏晨团队】光伏：隆基3月硅片报价超涨，2021年硅片盈利底部夯实，继续重点推荐

🎁2月25日，隆基公布硅片报价，G1（T170μm）、G1（T175μm）、M6（T170μm）、M6（T175μm）、M10（T175μm）价格分别为3.55、3.60、3.65、3.70、4.44元/片，较2月5日报价上涨0.3、0.3、0.3、0.3、0.39元/片，超预期。我们观点如下

（1）硅片需求旺盛，超额传导硅料涨价：本次隆基中环调价主要原因一是需求较好 ，硅片环节供需紧张，二是近期硅料价格上涨，传导部分成本，M6涨价0.3元相当于传导硅料成本2万元，高于本轮1万元的硅料价格上涨，预留了3月的涨价空间；
（2）行业边际成本已夯实，龙头硅片盈利底部确定：2月4日某硅片企业提高硅片报价，反映其已经无法承受硅料成本上涨，主动暴露行业边际成本，2021年由于硅料短缺，竞争从价格端向原材料争夺转移，我们预计当前隆基硅片毛利率约30%，大概率成为其盈利底部；
（3）短期需求超预期：2020年全球需求130GW，同增13%，其中国内装机48.2GW，同增60%；海外12月组件出口同增44.2%，持续超预期；从产业链跟踪角度，主要组件企业反馈一二季度排产较满，短期景气较高；
（4）2021年全球需求或达170GW：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制），同增约40%，行业高景气背景下硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期。

💡投资建议：市场担忧短期价格影响需求，我们认为需求的重要意义是保证产业链的利润，动态平衡后的价格或高于2Q20，成本曲线斜率陡峭环节盈利均会改善，此外价格波动是短期供应短缺导致的，不改变行业长期过剩的市场化经济状态，不影响产业需求驱动因素和平价长逻辑。当前行业2021年估值中位数32倍，横纵向对比性价比高，推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；（2）供需边际向好或者短期偏紧：硅料（通威股份、关注大全新能源），EVA树脂（联泓新科），玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能）；（3）行业趋势下结构性机会：大尺寸电池（爱旭股份），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威等）。

🔔风险提示：新能源装机及政策不及预期。