央企市值管理与投资分析

1、央企市值管理的研究和落地情况

申万宏源策略的高级分析师陆浩川在讨论国资委关于市值管理纳入中央企业负责人考核的讲话 时指出，虽然当前处于研究和初级阶段，但这一政策的提出已经显示出其重要性，并可能预示 着未来的落地计划。他认为，尽管讲话者的级别并非最高，但讲话的平台——国务院新闻发布 会——足够高，且与证监会的动向相呼应，表明了对资本市场稳定的高度重视。陆浩川还认为，央企市值管理的考核纳入是一个重要信号，旨在通过稳定央企市值进而稳定整个市场。

要点： (4)

• 市值管理研究:国资委讲话提出将市值管理纳入中央企业负责人考核，目前仍处于研究和初级阶段；

• 政策重要性:尽管政策还在研究阶段，但其提出本身就显示出未来可能的落地计划和重要性；

• 讲话平台:国资委在国务院新闻发布会上的讲话，尽管讲话者级别不是最高，但平台本身具有足够的权威性；

• 市场稳定关注:讲话内容与证监会动向相呼应，反映了对资本市场稳定的高度重视；

 2、讲话人级别与市场逻辑的影响

 在探讨上市公司市值管理策略时，明确指出央企上市公司的核心方式将是加大分红力度。这一策略不仅符合证监会提升上市公司质量的要求，也得到了国资委的特别部署。尽管存在回购和市场化增持的案例，但实际操作中，通过分红将利润回流至国家财政被视为更为合理的渠道。例如，茅台的分红能有效地将利润回流到省级财政。相比之下，通过回购和减持的方式让资金回到财政是不现实的。2023 年迄今的市场反应表明，投资者对于央国企增加分红力度给予积极

 响应，认为这有助于维持甚至提升其市值。

 要点： (4)

• 市值管理策略:央企上市公司未来市值管理的核心方式是加大分红力度；

• 监管导向:该策略与证监会提高上市公司质量的要求相符，并获得国资委特别部署；

• 分红优先:虽有回购和市场化增持案例，但分红是将利润回流至国家财政的合理途径；

• 实践案例:茅台通过分红将利润有效回流至省级财政；

 3、市值管理的方式和央企投资选择

 央企未来的师资考核将主要通过加大分红来强化，而股票回购不会成为主流手段。投资央企 时，市场逻辑是关键，尤其是股息率达标的央企显示出较强韧性和增长潜力。当前央企市场化 逻辑表现在 ROE（净资产收益率）拐点已经出现，且 ROE 水平在 A 股所有制企业中排名第一，预计 2024 年改善确定性最强。去年三季度财务数据显示，剔除金融类后，实体经济类央

 企 ROE 从二季度的 8.4%回升至 8.7%，展现了央企的财务稳健性。

 要点： (4)

• 师资考核:央企未来将通过加大分红来强化师资考核，而非以股票回购为主；

• 投资逻辑:市场逻辑是投资央企的关键，特别是股息率达标的央企具有更好的韧性和增长潜力；

• ROE 指标:央企 ROE 拐点已现，绝对水平在 A 股所有制企业中排名第一，2024 年改善确定性最强；

• 财务数据:2020 年三季度，实体经济类央企 ROE 从二季度的 8.4%回升至 8.7%；

 4、央企分红比例上升，股息加资本利得带来高回报率

 央企作为 A 股中 roe 绝对水平最高的一类企业，其质地优良且估值水平合理。2024 年 roe 有望同比增长，这得益于国资委明确提出的目标要求。当前央企的市净率（Pb）约为 0.95，与 15 个月前相当，显示出其估值稳定性。实体经济类央企分红比例在过去四年显著上升，从不到

 30%增至 52.4%，预计未来将继续提升，带来潜在的两位数资本利得。此外，市值管理新政策将对深度低估的央企产生重大影响，尤其是建筑行业。投资者应关注高股息央企股票池和深度

 低估央企股票池，以获取攻守兼备的投资回报。

 要点： (4)

• 央企质地:央企 roe 拐点已现，2024 年预期同比增长，质地优良；

• 估值水平:央企市净率（Pb）约为 0.95，估值水平稳定；

• 分红增长:实体经济类央企分红比例从 2019 年的不到 30%增至 52.4%；

• 市值管理:新政策将促使深度低估央企，特别是建筑行业央企，面临较大变化