中国巨石2023业绩预告点评-韭研公社

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中国巨石2023业绩预告点评

夜长梦山

2024-01-28 21:00:52

【中国巨石2023业绩预告点评】逆风前进，行业低谷期维持盈利和销量优势‖ 🔺中国巨石公布2023年业绩预告：1) 全年归母净利润预计同比下滑50%-55%至29.7-33.1亿元；2）全年扣非归母预计同比下滑55%-60%至17.5-19.7亿元； 🔺我们由此测算公司4q23归母净利润3.0-6.3亿元；扣非归母净利润1.3-3.5亿元，公司业绩区间符合我们预期。 🔺行业供需格局尚未改善，公司维持盈利和销量优势逆风前进。粗纱：4q23行业缠绕直接纱2400tex均价环比下滑300-400元，供需格局尚未改善。我们测算2023年国内玻纤表观需求仅同比+3%，低于预期；同时由于产能退出沉没成本高等，尚未出现大规模供给收缩。周期底部中，巨石保份额初见成效：我们测算公司全年粗纱销量增速超过10%，显著高于行业；得益于产品分梯度布局，我们测算4q23公司粗纱吨净利环比下滑幅度约200元以内，韧性更优。 🔺电子布：试探性涨价未得持续。我们判断由于覆铜板开工率一般，电子布三季度小幅涨价后未能持续，4q23行业含税均价3.7元/米，12月小幅回落。我们测算4q23公司电子布单米净利润约2毛左右。 🔺2024年粗纱：冷修及新线点火递延或部分减压，关注新需求和新线降本兑现进展。2H23以来，部分企业冷修产线（重庆国际、内江华原）；叠加新线点火普遍递延，我们认为在当前全行业仅2-3家企业盈利、其余均亏损、部分企业出现现金亏损的情况下，产能释放进度仍可能不及预期。我们测算中性情形下2024年行业新增有效产能约50-60万吨，若考虑冷修，实际增量或40-50万吨。 🔺电子布：供给存在减量，价格拐点或先于粗纱到来。根据我们统计，2024年电子布供给已确定有减量：泰山玻纤已在10月公告邹城5万吨电子纱产线冷修，我们测算若其他老旧产线不做停产/冷修，将给供给带来同比4%-5%收缩，产能过剩幅度或收窄。我们测算中性情形下全年均价较2023年或同比增长10%-15%左右。

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