要点1.销售量值及毛利趋势油缸销量预估：2023年挖机油缸量增长，但由于小型挖掘机比重上升，收入可能略降。小型挖掘机销量占比估计提升约5个百分点，但由于单价较低，收入增长不明显。非标油缸业绩预期：预计2023年非标油缸出货量超过25万吨，同比增长超30%。毛利率预计稳定，主要由高级和海工网板块贡献增长。公司前期海外业绩：与卡特彼勒公司沟通显示，预计2024年业务量与2023年持平。泵阀业务中小型产品量下降约30%，但中大型产品由于占比和单价上升，收入预计增长。2.业务方向与市场策略恒立液压主营高家海工产品，但预计未来电动挖机将具备显著的市场潜力。西藏作为公司的重点发展区域，健康产业被视为未来主要发展方向之一。公司生产设备已开始安装调试，并已生产出样品；第二季度预计将增加批量生产并逐步向客户交付。3.海外扩产与成本控制墨西哥项目原计划2023年下半年投产，但由于生产建筑商效率低而延期至2024年3月，正在安装调试设备。墨西哥设施的产能预期调整，当前年度产出可能低于5亿，明年实现产能翻倍存在困难。新设施初期盈利能力预计将低于国内水平，但目标是最终超过国内盈利。一开始两年应该不行，应该还是比国内低一些。4.产能扩张与技术挑战恒立液压正在拓展产品线，招募有经验的团队和应届毕业生，以提升产能和生产效率。公司计划在未来三年达到10亿元的收入目标，客户集中度高，产品销量有望进一步增长。5.全球合作与市场拓展与日系客户的合作尚未取得突破，但与卡特彼勒的合作有望在一年内进展，若成功切入将帮助进一步扩展与日系品牌的合作。未来两三年农机领域的产品开发和市场潜力巨大，预计农机泵阀市场约有200亿规模，目前恒立液压在其中占据领先地位。墨西哥计划投产后带来数亿收入，并实现盈利，未来打算将国内产能转移至墨西哥以节省关税，进一步提升北美市场份额Q&AQ：公司在挖掘机油缸市场的销售情况如何，特别是在小挖和中大挖油缸方面的销量比例及收入情况？A：挖掘机油缸市场方面，销量上有所增长。小挖油缸的销量占比相比去年增长了约5个百分点，但由于单价较低，收入增长不太明显。以2022年的数据为例，小挖油缸约占总销量的60%，中挖油缸约占20%，大挖油缸约占15-20%。收入端，小挖占比约为20-30%，中大挖大约各占三分之一。Q：在非标油缸市场，恒立液压的出货量和毛利情况如何？A：非标油缸的总体出货量达到了25万吨以上，同比增长了超过30%。毛利率方面，非标油缸保持在42%左右，挖汽油缸毛利率下降了大约两个百分点。增长主要来自高级非标和海工非标两个版块，它们贡献了三四十的增长。至于海外市场，恒立液压与卡特彼勒沟通的结果暗示，2024年的业务预期是持平的。Q：泵阀市场的表现如何？A：泵阀方面，挖掘机相关的产品预计会有销量增长。由于小型设备的销量下降导致总量有所下降，但由于中大型设备份额的提升和单价较高，收入仍有所增长。非标泵阀量额也将显著增长，预计几乎翻倍。Q：公司在液压系统和铸造公司产品的销售情况如何？A：液压系统预计2023年将增长30%，收入达到近三个亿人民币。铸造公司的出货量预计增长了10-20%，收入也有所增长。Q：至于与外资品牌的合作，如约翰迪尔，恒立液压目前的进展如何？A：公司目前还在向约翰迪尔提供试用产品，预计下半年可能开始小批量供货。主要提供的是泵阀和马达，这些在他们整体设备中大约占10%的比例。一旦合作开始，我们会从二供应商的角色开始，逐步谈判增加供货份额，预计能达到30%或50%。Q：公司的电钢产品（电驱港）在市场上的销售情况如何？A：电钢产品去年的销售额已经达到了3000万人民币，今年目标是达到一个亿。销售增长主要由高空作业平台、船只及一些工业设备推动，主要在高级海工领域。竞争方面，目前主要是与外资竞争，我们的市场份额还在初步阶段。Q：公司目前在西藏的发展状况如何？看到健康领域被视为一个主要的发展方向，请问这是否意味着很多油缸将被健康产品所替代？A：目前公司的收入主要来自高端海工市场，但看好电动挖机的未来。在西方市场，我们已经开始生产并提供样品给客户。随着产品及图纸的完善，我们已经可以进入生产阶段。至于健康产品是否会替代油缸，当前并没有确切的趋势表明这一点会发生。未来的变化还需观察市场需求和技术发展。Q：当前公司产品的产能利用率是多少？在不同的业务板块是否有所不同？A：目前雾化机的产能利用率大概在80%以上。至于能达到的水平还需视市场需求而定，需求有可能翻倍增长。对于油缸、泵阀等产品来说，产能利用率也是紧随市场需求变动的。Q：今年挖机价格的提价是否给恒立液压提供了提价空间？今年的价格谈判状况如何？A：由于去年已经适应了压价，而且我们对价格的谈判一般都是年度进行，今年我们可能会给客户降价几个百分点，但具体幅度需要等待谈判结果。挖机提价对我们的影响相对较小，我们通过内部降本来应对市场价格压力。目前价格谈判基本完成，降价幅度预计在15%以下。Q：为了维持市场份额，公司是否会主动降价？A：我们会根据市场变化和客户需求来做调整。一般来说，客户每年都会提出降价的要求，我们会尝试先通过内部降低成本来应对，然后根据降价情况争取更多的市场份额。Q：关于在中国寻找额外供应商的策略，请问恒立液压如何对待竞争对手的动作？A：我们对于竞争对手的动作有所关注，但目前来看，竞争对手的产品并没有与我们形成直接竞争。我们会继续关注市场变化和客户需求，应对竞争。Q：电动油缸的市场渗透率当前是多少？你们如何看待电动油缸替代传统油缸的趋势？A：电动油缸在市场上的渗透率还很低，即使在装载机这样的设备上，市场渗透率也只有几个百分点。在未来5年或更长时间内，电动油缸可能会在某些机型中完全替代传统油缸。Q：对于2024年国内和海外工程机械行业景气度的看法是怎样的？A：预计2024年国内市场可能会有所回暖，而海外市场可能会略有下滑，整体表现大致持平。中国内地的关键因素包括存量机器更新需求和资金面改善，以及去年排放标准的影响。我们公司的策略是寻求增长，即使在行业整体下滑的情况下。此外，由于中国成本较低，外资客户在扩大在华生产力，这可能有助于我们在外资品牌中的市场份额继续提升。Q：公司在塑料机械方面的产能产值比是如何的？目前的生产进展情况如何？A：对于塑料机械的产能产值比，具体取决于直径大小及加工精度的不同，不同的塑料加工时间也会有所差异。大体上，产能产值比大约在1:1.5到1:2之间。至于目前生产进展，我们还没有开始送样。Q：墨西哥项目目前处于什么样的进度？为什么启动比原计划慢？A：墨西哥项目计划于3月份投产，目前正在安装调试设备。项目进度比最初预期的2023年下半年投产有所延后，主要是因为生产建筑商效率低。墨西哥项目的本地化也是需要做的工作。Q：关于海外项目，产能爬坡的节奏如何？今年和明年的产能预期是怎样的？A：就产能爬坡而言，今年的产能达到五六亿有些困难，预计可以达到5亿以下。对于明年能否全面达产，目前看来比较困难，如果没有特别发展，翻倍的目标不易实现。Q：海外项目的毛利率与直运到国外的毛利率相比，情况如何？预计生产成本会有什么变化？A：海外项目生产成本较高，最终的目标是要达到比国内更好的盈利水平，但在最初的两年内，海外的毛利率应该还是会低于国内。长期来看，公司预期海外的盈利能力会高于国内。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有13篇券商研报，机构给出评级13次，买入评级10家，增持评级3家，机构目标均价为63.6元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。