【作者：Alpha派】
一、宏观
①宏观
海外方面，美国1月非农就业人数增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，预估为增加18.5万人，前值为增加21.6万人。
美股三大指数集体收涨，纳指涨1.74%，标普500指数涨1.07%，道指涨0.35%。道指、标普500指数均创历史收盘新高，纳指续创2022年1月份以来新高。Meta涨超20%，英伟达涨约5%，均创历史新高。亚马逊涨近8%，创2022年以来新高，总市值1.78万亿美元，超过谷歌A。
国内方面，2024年中央一号文件公布，全文共六个部分，包括：确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫、提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平、加强党对“三农”工作的全面领导。
②其他重要信息
-【苹果MR】苹果Vision Pro即将于2月2日正式在美国市场开始交付。
-【农业】2024年中央一号文件公布，全文共六个部分，包括：确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫、提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平、加强党对“三农”工作的全面领导。
-【新质生产力】国务院国资委近期部署2024年投资工作，推动国资央企聚焦主责主业、发展实体经济，积极扩大有效投资，优化投资布局结构，其中加快布局培育新质生产力是着力重点之一。
-【地产】城市房地产融资协调机制快速运转，第一批房地产项目“白名单”陆续出炉，多地银行迅速跟进。目前部分项目已获融资支持。据悉，银行在融资通道、审批流程、审批时限等方面明确了工作目标。
-【AI】英伟达对华“特供”H20芯片已可接受预订。
③周末重点舆情：转融通、一号文件、MR、新质生产力。
二、行业/主题
①市场
【未知来源】沟通了一些头部券商营业部和机构销售部门，市场出清情况大体如下：
1. 雪球：截止1.31晚，整体雪球余量大致在原总量的15%左右，部分券商雪球产品已经全部敲入出清，剩余小量雪球产品今天上午也出现集中敲入。预计截止2.1晚，剩余雪球产品对市场风险基本可以视为出清。
2. 两融：大客户担保比例普遍较高，距离130%平仓线较远。小客户开始批量出现130%左右两融账户，基本都采取了对应补充保证金或售出股票等措施，由券商强平的情况目前还极少。
3. 结构化：主动多头结构化存量很少，大部分结构化产品普遍为1:2、1:4的量化产品，回撤相对主动多头压力较小。
4. 股权质押：目前股权质押比例普遍较低，尚未看到大规模质押预警情况，且目前股权质押无论股份占比还是总量均较低。
总体来看，经过12月中至今一个半月的历史级暴跌后，我们认为市场风险整体释放非常充分，从政策和宏观预期角度也已触发冰点极值，转暖拐点趋势非常明显。目前除公募外活跃资金仓位普遍较低，适度引导后将形成明显增量资金，而公募堰塞湖在反身性作用下，解决难度也较低。
②苹果MR
【信达传媒】空间计算时代下的苹果VisionPro应用生态
在苹果VisionPro美国2.2正式发售前夕,我们系统梳理了对苹果MR生态内容的核心观点,包括产业中的正负面评价、苹果原生3D应用及开发框架工具、不同行业存在潜在爆款属性的海内外MR应用。我们认为:
1)苹果VisionPro正式发售后的海内外测评有望成为扭产业及市场观点的近期关键节点,建议关注动向;
2)苹果作为同特斯拉一样的美国典型科技创新公司,创新优先打造行业标杆,供应链降本后推出多价格带版本提高市占率,从0到1,从1到100;
3)苹果全球开发者数量已从百万级上升至3400万+,VisionOS空间系统应用的开发速度和应用质量远好于过往;4)空间计算可能是苹果未来发展的核心重点,值得长期关注VR/MR/AR产业动向。
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Vision Pro正式发售
1、佩戴体验
1）优点：长时间使用无眩晕感，沉浸感强。交互灵活，但需要适应一段时间
2）缺点：不加上方头带会影响舒适度，整体比较重
2、原生应用体验更好：
600多款原生应用、100多万款兼容应用，由于时间有限，我们仅体验了6款应用
1）预装encounter dinosaurs（恐龙），apple TV体验更好
2）许多第三方应用，基本都要付费体验，比如打碟（djay）等
3）word，keynote等效率工具体验也比较丝滑
3、汤姆猫：我的汤姆猫、我的安吉拉均已通过Arcade上线；展示了专门适配AVP的汤姆猫demo，大概下周去做适配
4、佳创视讯：gummy bang已经上线，需要付费下载
5、恒信东方：目前暂无内容上苹果，后续会有几款产品针对MR开发，第一个上线的是大概一个半月后的空间打地鼠游戏
6、兰亭数字：24年与头部艺人合作，把演唱会做成VR蓝光高清版本，放在AVP上。
③AI
【申万科技】240203从微软、谷歌、Meta、亚马逊季报看云与AI进展
AI对云的拉动开始体现、新一轮资本扩张期将至。AWS、Azure、谷歌云三大云厂商增长小幅提速,业绩开始体现AI拉动。从资本开支来看,随着经济预期的改善和前瞻AI的动力较足,云厂商和互联网公司开启新一轮资本开支扩张期。同时,随着规模效应、降本增效以及折旧摊销政策变化,北美云厂商经营利润率提升较为明显。
美股科技巨头在大模型和AI芯片领域持续取得进展。1)23Q4谷歌推出第一个多模态大模型Gemini引起较大关注;值得注意的是,亚马逊不仅在23年9月向Anthropic投资40亿美元,自研大模型也在提速,23年12月推出Titan系列模型,根据路透社,亚马逊正在训练Olympus大模型,参数量或达到2万亿;2)算力:不仅谷歌迭代自研TPU,各科技巨头都力求改变算力短缺的瓶颈。23Q4,亚马逊推出AI训练芯片Trainium2,相对第一代大幅升级;微软发布Maia100AI芯片,预计将在24H1投入使用;Meta的Artemis推理侧AI芯片将于24年推出,25年推理和训练芯片Mtia也将投入使用。
重点公司业绩梳理。中国跨境电商出海潮及美国宏观消费较强拉动北美数字广告行业超预期,Meta、亚马逊业绩超预期大幅上涨,仅谷歌略低于预期小幅下跌。微软业绩基本符合预期,云业务进展顺利。AMD在市场对其数据中心GPU高预期下,24Q1指引及24年MI300系列销售指引不及预期,1月31日股价低开,但本周后续交易日上涨修复,反映市场对其GPU业务高景气度的较高认可度。
本周美股纳斯达克、标普500普遍上涨。广告行业复苏明显,Meta、亚马逊广告均高于预期,财报后分别上涨20.3%、7.9%,但谷歌广告业务略不及预期,财报后单日下跌7.5%。AMD对24年MI300系列芯片业绩指引低于预期,财报日下跌后,后续交易日股价有所修复,单周上涨0.2%。
④家电
2月产业在线家空排产数据更新
核心观点：24Q1行业内外销整体排产规模在高基数实绩上依旧有较高的增长，24M4更新后，行业内外销排产增长依旧维持在双位数水平，各企业都制定了较高的增长目标。而各企业排产边际变化显示：龙头有所上修增长预期，二三线品牌则下调。尤其是24M4出口排产，美的作为龙头排产增速大幅领先行业，而二三线品牌增速收敛至中低个位数水平。我们认为2024年龙头经营更为稳健，行业集中度回升态势正逐步显现。与此同时，对于Q1及后续的指引，重点观察2月春节零售及3月空调旺季来临之际，企业端的市场策略，3-4月的排产指引或进一步出现动态调整。
#行业层面：
整体规模：24M2~M3月家空排产同比实绩-15%/+17%，较12月底公布的排产预期差异不大，略有月度间的节奏调整（上期M2~M3同比-16%/+18%）。24Q1整体排产同比+16.6% ，较上期（+16.9%）小幅下修，另外新增家空24M4整体排产，同比实绩+15%。
内外销：23M2~M4，内销排产分别同比实绩-15%/+9%/+19%；出口排产分别同比实绩-10%/+16%/+12%。24Q1家空内销/出口同比实绩+13%/+19%，内外销较上期皆有小幅下修（上期+14%/+20%）。
#企业层面：
内销：
24Q1：美的+8%/格力+15%/海尔+22%/奥克斯+37%/海信-7%/TCL+10%/长虹美菱+35%/其他-2%，较上期排产，格力、海尔增速上修相对明显（上期分别+12%/+18%），奥克斯、长虹美菱相对有所下调（上期分别+53%/+45%）
24M4：美的+18%/格力+15%/海尔+13%/奥克斯+77%/海信+10%/TCL+10%/长虹美菱+40%/其他+4%
出口：
24Q1：美的+20%/格力+9%/海尔+14%/奥克斯+26%/海信+28%/TCL+30%/长虹美菱+20%/其他+1%，较上期排产，海尔上调（上期+10%），奥克斯下调（上期+32%）
24M4：美的+35%/格力+7%/海尔+13%/奥克斯+4%/海信-13%/TCL+4%/长虹美菱+4%/其他+11%
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