【长江化工】玲珑轮胎深度报告：全球化驱动，内涵式飞升
王小明
长线持有
2021-06-11 07:55:46
【长江化工】玲珑轮胎深度报告：全球化驱动，内涵式飞升
公司是国内规模最大、效益最好的轮胎专业生产企业之一。公司主要产品分为全钢胎、半钢胎和斜交胎，广泛应用于乘用车、商用车、工程机械车辆等。在国内，目前公司已拥有5个生产基地（招远、德州、柳州、荆门、长春（在建）），1个生产基地规划中（陕西铜川）；在国外，目前公司拥有2个生产基地（泰国、塞尔维亚）。
未来，公司将升级为“7+5”基地发展战略，到2030年规划突破1.6亿条轮胎产能，实现销售收入超800亿元。
需求不断向好：2019年全球轮胎市场销售额达1669亿美元，空间较大。作为汽车重要零部件，轮胎每隔一段时间需被替换，具有一定的消费品属性。未来，随着全球经济发展，汽车产量及汽车保有量逐步增加，将会不断创造新增配套胎及替换胎需求。
供给格局优化：全球视角来看，由于中国胎企优异的产品质量及成本控制能力，全球老牌轮胎巨头市场份额不断收缩，中国轮胎正经历崛起，进口替代大势所趋。国内视角来看，在国内中小产能出清的背景下，以玲珑为代表的上市胎企不断提升资本开支与产能规模，市占率逐年提升，海内外的竞争格局不断向好。
不惧“双反”挑战：作为最早进行国际化布局的上市胎企，公司提前在欧洲布局塞尔维亚工厂，在美国对东南亚轮胎提起“双反”诉讼之时，仍能以较低税率保证对美市场的出口。
坚固“护城河”：研发方面，公司研发投入占比长期领先全球，结合智能制造体系，品牌影响力不断提升，为配套及零售市场拓展打下坚实基础。渠道方面，2020年起公司布局新零售模式帮助公司提升渠道效率，从制造向服务迈进的转型升级。配套方面，近年来公司配套从自主品牌逐渐扩展至外资品牌，不断增加中高端客户市场，成为大众、福特、一汽等国内外整车厂商配套供应商。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，配套市场全国领先。随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。坚持研发，品质保持领先。2020年起开启新零售，驱动渠道及品牌持续成长。
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长江化工团队：马太，施航，王明，叶家宏，张俊
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玲珑轮胎
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