一、赣锋锂业最近热度很高，与最近的新闻有关。下游有复苏趋势，澳洲有一个小矿山倒闭，后续可能会关停。从供需角度看，6月份磷酸铁锂的电池销量非常好，三季度碳酸锂需求快速提升，行业库存下降很快，到目前为止整个库存（特别是碳酸锂的库存）比较少。即使是盐湖企业SQM（智利矿业化工），库存也不多了。

二、需求端：6月份磷酸铁锂数据非常亮眼，这可能与上半年一些高镍新能源车起火有关。磷酸铁锂和低镍的三元电池对高镍产品有替代效应。部分电池厂可能选择切回低镍电池。碳酸锂的需求比之前预料的好。全行业氢氧化锂情况也很紧俏，即使实在疫情期间也很紧俏。整体存货处在比较低的位置，行业基本只保持一个月。

三、供给端：矿山倒闭对未来有着不小的影响。锂矿是一个头部集中非常明显的行业。泰利森和马里昂是两大巨头。天齐锂业和雅宝的矿石来自泰利森。马里昂给我司供货。剩下三个小矿场的经营情况决定了整个市场价格的走势。目前三个小矿场变成了两个，对价格的控制就更为得心应手。上个月底锂辉石价格小幅上涨。但是这个矿山的倒闭本身没有尘埃落定。Pilbara（皮尔巴拉）计划将Altura收购，让其停产。因为目前Plibara单吨产品资本支出500-600澳元，收购Altura后单吨资本开支将达到1000澳元，因此计划收购Altura后将其关停。目前Plibara已经与Altura的债主达成了一些有约束效力的协议。唯一的不确定性是可能有其它人在拍卖中以更高的价格将Altura拍下，继续生产。

Q&A：

1、Plibara购买Altura再将其停产的目的？

A：对于Plibara而言，Altura已经没有权益价值，只能按照债的对价来做估值。两家矿山距离非常近，从协同效应方面来看可能会有很好的效果。Pilbara很早就希望收购Altura，只是现在收购后会面临两倍的资本开支，故必须停产。

2、Pilbara对外还有报价么？

A：每个季度会有一些公告，目前的单价约400美元。

3、2021年锂精矿价格预期？

A：银河资源定价400-440，是按照现在的市场情况计算的。最后价格如何还要看未来矿石的紧缺程度来定。如果价格达到600美元，那么Altura就可以继续经营。Altura的成本约500美元，加上高额的债务融资成本约550美元。如果价格升到600美元，Altura就不会倒闭，但是目前看来价格上升到600美元，压力很大。我司认为500美元是有可能达到的。500美元兑锂矿行业而言基本是行业的边际成本。大部分锂矿商的边际成本是400-500美元，如果价格为500美元，则部分厂商可能不盈利，部分厂商小幅盈利。如果按照我司的制作流程，500美元的锂精矿我司做成碳酸锂，价格在50000元（目前42000元）。这个价格对于我司的客户而言不算夸张，如果再涨下去可能就会有问题。500美元是一个比较正常的价格修复水平，但这个过程可能需要一段时间。

4、550美元的价格是考虑过财务费用的吗？

A：是的，按照其公布的FOB价格计算的湿吨的价格，差不多有7%的水分，之后还要加财务费用。

5、如何看银河资源和皮尔巴拉的价格？

A：这两家比较特殊。前段时间锂行情不好，两家厂商都在将品类好的矿石开采出来，透支了未来的成本，因此他们的成本突然上升，然后突然下降。这个价格变化只是短期的，长期来看500美元是边际可盈利的价格。

6、公司供应商马里昂会不会产能不足？

A：我司短期未来至少半年，即使不进口，也能维持生产。我司在这个月初将产能5万吨氢氧化锂的新线投入了生产。如果考虑满负荷生产，马里昂山可以提供2/3的产能，剩下1/3的产能由多种来源补充，与Altura和Pilbara合作包销，但是买的很少，只需要从Plibara购买30万吨。市场无需担心我司原料的安全。我司海外还布局了非锂矿资源，例如阿根廷的卤水项目和墨西哥的黏土项目。我司认为未来非锂矿更有吸引力，锂资源的中心会从锂辉石转移到非锂辉石资源。

7、各种锂资源生产的成本？

A：质量最好的锂辉石生产成本5000美元，黏土的理论成本4000美元，卤水的成本3000美元。但如果是普通的锂辉石，成本可能是卤水的两倍。

8、如果价格涨到600美元，扩产和复产的矿有多少？

A：600美元是一个关键的值。世界上一共有7个大的锂矿。Wodgina 和 Alita 是成本最高的，高达700美元。Alita是最早破产的矿。Wodgina是一个超级大型的矿，后被雅宝买下，控股60%，在Kemerton建厂。Wodgina成本小于600美元。雅宝将其买下后没有第一时间开采，而是将其关停。Wodgina还有一些选矿工艺需要完善。雅宝希望控制这个市场，不希望对价格形成冲击。如果价格升高至600美元，雅宝集团没有理由不开这个矿。

9、雅宝开这个矿需要多久？

A：雅宝除了这个矿还有泰利森供货。雅宝在Kemerton建厂，Wodgina需要扩建，但二期的产能会卖给雅宝和天齐锂业在Kwinana建的厂。如果二期产能无法成功扩产，则建厂没有意义。

10、我司的马里昂矿山有无扩产计划？

A：这个矿山产能45-48万吨，对我司很好，无需扩产。我司也在平衡供应商，2/3来自马里昂，剩余1/3从其他厂商购买，平衡供应商的权重，不希望把鸡蛋放在一个篮子里。

11、公司2021年产能？成本加权平均水平如何？

A：按全部产线做，有4万吨当量，宁都有一条产线，马洪有3条产线。每条产线当量约2万吨。加权平均成本大概400美元。如果只使用含量6%的锂辉石则成本约500美金。

12、展望未来3-5年的产品价格？

A：（1）相对乐观的观点：今年的情况比较特殊，行业内的整个资本开支远低于预期，各家基本没有做好功课，产业资本没有进行投资，但赣锋做的很好，进行了扩产，明年新增产能只有赣锋。其他厂商考虑上半年锂低迷的状态，认为不适合追加投资。由于明年行业产能不够，目前的行情可能会延续，到了2025年甚至会加剧，市场需求扩展太快了，价格周期大约从几年开始加速，预期2025年需求量是100万端（目前30万吨），矿石和锂盐的投资决策与市场需求的不匹配会形成天然紧缺。

（2）相对悲观的观点：行业属于强周期性行业。目前出现了产业资本投资低于市场预期的情况，但这个预期很快会被扭转，各家扩产释放产能，未来两年内将形成有效产能，锂的价格是向上的但是是波动向上的。

13、100万吨的需求是怎样算出来的？

A：按照中国2025年新能源汽车20%渗透率，预计欧美的数字相加与中国差不过，叠加很多假设，计算每辆车使用多少度电，每度电对应多少锂（目前是0.7-0.8g/度）。未来使用固态锂电池之后这个数字可能要更大。

14、有没有新的技术可能增加锂辉石的供给？

A：目前还没有科学的技术。这个点是马斯克在特斯拉电池日上发表的相关言论。他说世界上的锂很多，内华达州的锂就足够美国人民使用。这点是对的，锂广泛分布于世界，全球今年需求量30万吨，但我司阿根廷盐湖的存量有2000万吨。但公司需要考虑提取的成本，世界缺乏的是可以便宜有效地提取出来的锂资源。我司目前有五种方法提取：盐湖、卤水、黏土、回收和锂辉石。

15、公司是唯一可以做氢氧化锂微粉的企业，氢氧化锂微粉的加工费与普通产品相比如何？微粉是不是未来的方向

A：微粉氢氧化锂和无水氢氧化锂都是氢氧化锂的差异化产品，并非很难做到。微粉产品只需要在后端进行磨细加工。这是一个苦差事，技术难度不高。氢氧化锂各种型号和参数对产品要求不同，因此也不会像碳酸锂一样有大宗商品属性。我司应客户要求进行细颗粒的加工，也因愿意做苦差事收获客户好评。但是细颗粒不是未来方向，很多客户也喜欢粗颗粒与细颗粒混合。

16、马洪三期项目是从后端湿法开始投产吗？

A：不是，我们先将三期的前端投产，关了二期的前段进行调试。三期前端做二期前段的任务。这个状态要持续到年前。目前我司产能还是3万吨，2021年一二季度将完成二期的调试，产能打满目标氢氧化锂6万吨，碳酸锂3万吨。

17、阿根廷的项目明年会有多少产出？

A：这个项目不确定性很强，受疫情影响比较深。施工进度和工人数量都不确定，我国调试人员也无法前往。原计划阿根廷可以生产15000吨碳酸锂但现在不确定了。

18、公司目前碳酸锂产能分布？

A：宁都产线有2万吨碳酸锂产能，还有一条8000-1万吨产能，可用于提纯制造碳酸锂。其中回收发的产能有3000吨碳酸锂当量。马洪的产线只做氢氧化锂。

19、公司购买碳酸锂提纯的原料来自？

A：来自SQM或国内某些盐湖企业。

20、公司氢氧化锂产能爬坡情况？

A：目前公司氢氧化锂产能做满。碳酸锂产能比我们设计产能多。我司会在明年努力满产。

21、按500价格采购锂精矿，生产氢氧化锂价格约多少>

A：按我司价格计算是10美元左右，国内有些大客户价格比10美元低一些。这个价格已经很低了，有些竞争对手按这个价格出售会亏损。

22、氢氧化锂价格弹性如何？

A：与碳酸锂一样，但会经过一段时间再表现出来，滞后性较强，碳酸锂的价格在过去一年上涨很快，但氢氧化锂至今未给出反应。同时国内电池级碳酸锂价格是现货价格，弹性比国外大，之前处于超跌状态，涨价后可能处于超涨状态。海外的价格与海外的锂盐有关，之前海外的价格没有跌这么多，之后也不会涨国内这么多，是一个修复的概念而不是一个超跌的概念。

23、公司碳酸锂和氢氧化锂产线的月产量？

A：我司氢氧化锂四季度大概9000吨，一个月3000多吨。碳酸锂产量少一些，三季度卖出了很多库存。后续我司希望碳酸锂产量2万吨以上。

24、公司碳酸锂库存还多吗？

A：我们10月底库存就下降很多了，现在库存更少。

25、公司有无扩产计划？

A：暂时没有。公司计划未来做一些碳酸锂转化为氢氧化锂的产线，但这个计划的时间和成本不确定。预计规模再2万5000吨左右，地点可能是在马洪产线的附近。

26、公司和江特的合作有无继续的可能？

A：没有。我司坚决拒绝合作。我司公告写的很清楚，对方技术不成熟，成本达不到要求。我司认为从ESG和环保理念出发，锂云母不适合我司去做。这个项目短期可能会有价值，但长期来看存在环保问题，废渣处理能力还有待提高。同时这个项目还有一个知名缺陷：该地区不能烧煤，只能使用天然气，成本会高很多。

27、如果使用天然气，能源成本是否翻倍？

A：差不多翻倍。

28、日韩企业扩产是否会导致公司市占率下降？

A：雅宝在电话会中表示，已将2021年的3万吨产能出售完毕，明年其市场份额会下降。国内竞争对手产能不高。而我司明年产能翻倍，从3万吨到6万吨。每年市场增量的50%来自于我司。公司的产能扩张基本匹配了需求。

29、公司明年产能分配情况？LG和特斯拉的大概比例？

A：具体比例不方便透露。LG和特斯拉一直是公司大客户，明年我司会有很多产品分给他们，其他客户还有三星和松下，以及大众和宝马等车厂。我们与德国大众签约，但其交给宁德时代做的产品中也可能有我司的锂。在欧洲，大众的7系电池很大程度上使用了我司的产品。

30、如何看待“市场不缺锂，缺高端锂”的言论？

A：头部电池厂只采购头部锂盐厂的产品。氢氧化锂是有参数达标要求的，主要是磁性物质。客户有较强的品牌意识，氢氧化锂质量不好会直接导致事故发生。碳酸锂则偏成本上的竞争。

31、全球今年30万吨需求的机构如何？

A：30万吨是去年的数据，市场年中预期今年与去年相差不大，但目前看来可能这个预期不一定正确。氢氧化锂可能有11-12万吨，去年是9万吨，剩下是碳酸锂的需求。锂可以用于很多产品，这里的数据只是新能源车里的正极材料用锂的规模。

32、排名靠后的企业有没有高品质产品？

A：车企品牌意识很强，不愿意买排名靠后的企业生产的产品。二线企业做的质量达标的产品不一定很多。目前1万吨以上质量达标产品的厂家没有，2万吨以上有Livent，5000吨产能水平可能有一些。Livent市值小，弹性大，前期下跌较多。

34、墨西哥项目是否面临政府国有化的威胁？

A：很多政府一直在说这个问题。但这只是一个声音。本质上是一种左派观点。如果政府将其国有化，会找不到人来做开采项目。世界上目前只有我司能开采锂黏土。这个不会影响我司项目进度。

35、假设2025年需求量到100万吨，成本最高的企业的成本会是多少？

A：目前业内认为最高的成本在于矿山。Alita成本是700美元/吨。如果按这个作为行业边际成本，碳酸锂价格将升至10000元以上。只要行业需求够大，就会出现高成本的厂商。20年前的锂需求与现在不同，当时只有SQM售卖碳酸锂，锂矿都不成体系，当时边际成本在于盐湖。现在市场大到SQM不可能完全吃下市场，则高成本的资源就有了一席之地。未来10-20年发生类似事情的概率很高。

36、关于Pilbara股权的后续计划？

A：Pilbara公司本身的资源很好，但管理层不会让某个股东独大。在当前中美和中澳关系的背景下，再去做投资会比较难。增加股权比例不合算。非锂辉石资源开采速度快，起量快，未来不排除直接用卤水做氢氧化锂的可能性，只是目前成本略高，未来成本还可能降低。

33、为什么近期Livetn股价涨幅比雅宝高一些？

A：因为Livetn本身为盐湖企业，但要在魁北克省Nemaska开矿山，此事超出市场预期。