雪球

估计规模在3000亿元（实际本金口径）左右，据了解挂钩指数的敲入很多，挂钩个股的还好，但只要不进一步加杠杆，雪球一般敲入后表现为“套牢盘”，不会对市场冲击太大。按照最新的中证500数据，大约85%左右的中证挂钩雪球已经敲入，中证1000挂钩的雪球大约90%以上已经敲入，后续市场冲击有限。

量化DMA

主要面向量化私募客户借券商席位加杠杆，杠杆可以做到4倍，估计规模在4000亿元左右，去年11月份规模基本不再增加，据了解这块业务目前有一定窗口指导，且业绩好的产品微盘股风格明显，预计当前点位再跌10-15%会冲击显著；

当前融资规模不到1.5万亿元，对应维持担保比例226%（但总量指标可控不等于边际没有冲击），相对2015年，当前两融股份相对分散且杠杆水平更低一些；上周五开始平仓压力显著增加，营业部草根交流近期有约5-10%的客户收到了追加资金要求，中小市值影响更大，目前正处于去杠杆前期阶段，一般认为1万亿元两融规模整体安全，如果按照200-300亿元/每日平仓估计，这需要20个交易日去杠杆；

1、担保比例降至历史低位：2月5日两融维持担保比例222%，单日下降-3.9%，已突破22年4月（235%）低点，2015年以来最低点为18年10月216%。1月以来两次担保比例快速下降，波动压力加大。

2、单日融资融券降幅显著：2月5日两融余额14818亿元，单日减少418亿元，下滑幅度2.7%；其中融资余额14205亿元，单日减少395亿元，下滑幅度2.7%。处于历史波动较大值。非银、电子、电力设备行业的两融余额居前。

股票质押

1、证监会官方数据不赘述，当前融资规模1.6万亿元（历史峰值一半），草根交流整体比2018年情况要好，主要是这块业务券商开展比较审慎，且质押股东股份较多，目前尚能积极补充质押品，预计当前点位再跌10-20%会冲击比较大；

2、股质担保比下降较快：Wind测算2月5日大股东股票质押整体担保比例200%左右，测算低于预警线/平仓线的质押股票市值占大股东股票质押总市值的比例分别为14.47%/7.63%，占A股总市值的比例分别为0.37%/0.20%。医药、基础化工、电子行业的大股东质押市值规模居前。

券商收益互换

当前中尾部券商没额度，但头部券商（如新街口那家）还有一定额度，据了解这块业务杠杆不高（客户自己的资金，机构提供通道和服务），风险可控；

私募

2024年以来有披露净值的私募基金一共3.85万只，其中跌破平仓线的5712只，占比14.9%，跌破预警线尚未跌破平仓线的4317只，占比11.2%。

结论：整体看，DMA和雪球风险释放过半，收益互换和质押业务尚可控，但融资业务去杠杆刚在初期，除了技术性指标（如平仓线）调整外，现阶段引入险资、平准基金等长线或外部资金有显著必要性。