上美股份
夜长梦山
2024-02-06 13:22:43
上美股份涨超13：抖音环比继续放量，看好利润弹性
韩束24年1月抖音开门红，兑现我们此前强调的性价比+强运营逻辑。据青眼数据，24年1月韩束抖音GMV实现7.7亿，环比23Q4月均5亿GMV继续加速，我们认为源于公司多直播间爬坡+达播放量。2023年韩束品牌抖音GMV超33亿登顶抖音美妆TOP1，背后是公司聚焦韩束抖音、性价比套组的顶层战略的调整，我们测算0-100元价格带增速显著跑赢大盘，性价比趋势以及广大的下沉市场为大众定位的韩束提供了广阔拓展空间，打法上短剧营销实现前期破圈，自播间以性价比套组承接、团队运营高效助力销售放量。
细分产品持续丰富下抖音高势能有望维持，天猫、线下CS等多渠道拓展助力韩束高增。韩束品牌抖音兴趣客群基础广泛，陆续推出美白白蛮腰、修复蓝蛮腰等套组产品，并将套组产品进一步拆分至单品，持续从品类和功效双维度挖掘转化用户需求，此外强势能助力达播对接和放量。天猫、线下等渠道拓展有望带来增量：韩束天猫体量尚小、受益抖音溢出效应有望重点发力，目前已进行运营人才补充；韩束近期召开CS渠道大会，公司疫情前线下零售及分销渠道营收12亿元、具备线下运营基础，考虑线下经销模式销售费用率较低，预计线下渠道拓展有望提升公司盈利能力。
规模效应下盈利弹性有望释放，关注一叶子、小象调整进度，多品牌矩阵打开成长空间。韩束新品放量带动公司毛利率提升，23H1公司毛利率69%同比+4.1pct，规模效应摊薄固定费用下净利率同比+1.2pct至6.4%，随新品占比提升和收入规模扩大利润率有望进一步提升，带来盈利弹性。公司具备多品牌管理经验，目前一叶子、小象负责人更换后处于定位摸索及产品测试阶段，公司渠道、研发等能力有望赋能，调整后有望助力公司打开长期成长天花板。
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