Q3单季度营收实现65%高速增长：公司公布三季报，营业总收入达15.03亿元，同比增长44.25%，归母净利润为5.95亿元，同比增长191.22%，扣非后归母净利润为3.94亿元，同比增长145.89%；从Q3单季度来看，Q3实现营收高速增长，Q3总营收达5.87亿元，同比增长64.62%，扣非后归母净利润为1.29亿元，同比增长208.37%。

研发投入占比提升，加大市场开拓推动收入增长。从毛利率和费用结构来看，公司前三季度毛利率为86.85%，相比中报提升0.61个百分点；净利率为39.68%，相比中报提升0.65个百分点；具体费用上，公司前三季度研发费用为5.24亿，同比增长19.60%，研发投入占比34.85%，相比中报提升1.38个百分点；销售费用为3.06亿，营收占比为20.39%，较中报提升1.39个百分点，我们认为销售费用的增加，主要来自公司在授权业务的各区域政企市场开拓，以及订阅业务上直播带货等创新市场推广模式的新渠道投入，新市场以及新渠道的投入有望进一步推动长期收入增长。报告期公司经营性现金流净额8.1亿元，同比增长226.80%，订阅业务的预收模式持续为公司贡献良好的现金流。

产品月活稳定提升，PC端月活增速超移动端，用户云协作需求深化产品使用：截至2020年9月30日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57亿，较上年同期增长19.63%。其中WPS office PC版月度活跃用户数1.76亿，较上年同期增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74亿，较上年同期增长19.13%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数已近千万。公司月活跃用户数持续保持高速增长态势，受疫情因素产生的用户，WPS成功依靠技术优势和产品粘性提升其留存率；报告期内，公司付费用户数依旧保持强劲的增长。随着移动互联网产业的基础，云办公的渗透，改变原有的办公习惯，用户在协作办公的使用频率将快速提升，进而拉动会员的增长，增加用户付费率并打开潜在客单价提升空间。

授权业务增长强劲，订阅业务精耕细分行业市场：在具体细分业务开展方面，在办公软件产品授权业务方面，公司通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，显著提升了全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力；叠加全国疫情整体得到有效防控的因素，尤其政府业务的集中提前释放，使公司当期显现出强劲的增长态势。在办公服务订阅方面，公司依然保持高速增长态势，新产品金山文档在报告期内签约成为2021年第31届世界大学生运动会办公软件类官方独家供应商，同时发布了金山文档-教育版，与清华大学正式签订智慧校园办公合作框架协议，持续加大对教育行业的覆盖率，继续精耕细分行业市场。我们认为，公司订阅业务的高速增长是公司产品云化后高客户粘性，以及商业和运营上的优势体现；公司授权业务直接受益于国产化进程，市场空间广阔。金山办公作订阅为国内出色的产品化软件公司，在行业中具有绝对的竞争优势地位和稀缺性，应给予行业溢价，持续推荐！