扣非归母净利润同比增长50%-73%，业绩强劲的临床CRO龙头【东吴医药朱国广团队】-韭研公社

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扣非归母净利润同比增长50%-73%，业绩强劲的临床CRO龙头【东吴医药朱国广团队】

韭菜篮子

2022-01-13 14:03:54

泰格医药（300347）2021年年报业绩预告点评

事件：泰格医药发布年报业绩预告，公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润26.25-30.27亿元，同比+50%-73%。预计扣非归母净利润为11.33-13.24亿元，同比+60%-87%。2021年度非经常性损益14–18亿元，主要由于公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益所致。

业绩超预期。单季度来看，归母净利润创新高，2021Q4归母净利润达8.44-12.46亿元，同比+95%-189%，环比增长60%-137%；扣非归母净利润2.64-4.55亿元，同比+25-116%，环比增长-19%-40%。观点重申：

行业仍处于高景气度，多业务板块协同发展。公司作为我国临床CRO龙头，持续受益于国内创新药研发红利，同时，临床研发项目受疫情影响减弱，公司主营业务逐步恢复。短期来看，公司在手订单充裕。截至2021H1，公司新签订单50.75亿元，同比增长150.82%，全球创新药的研发热情以及新冠相关临床试验提供订单增量。我们预计2021下半年公司新增订单状况良好，业绩增长动力充足。

股权投资贡献收益，战略合作实现双赢。公司所投产业与自身业务具有较强的协同性，建立了多元化投资组合，为生物制药及医疗器械初创企业的创新研发提供资金，亦与投资基金合作，发现投资机会。2021年公司直接或间接投资所获得的公允价值变动收益为12-16亿元，贡献了较高的归母净利润。在创新药研发高景气度的背景下，未来的投资收益也具备可持续性。除财务回报，随着初创企业的成长，公司有望接触新兴技术、更早期获得潜在客户并获取订单。

国际化布局打开长期增长空间。公司不断完善产业链布局与延伸，借助新冠疫苗出海加快国际多中心临床平台建设。截止 2021H1，公司海外员工人数由 2020 年底的 772 人增至 854 人，共有 140 个在海外运营项目，其中 29 个为多区域临床试验。展望未来，公司有能力参与到全球医药研发产业链中，海外市场开拓值得期待。【投资建议】我们预计公司21-23年归母净利润分别为28.16/33.52/39.50亿元，当前市值对应PE为37、31、26倍，考虑到公司在国内临床CRO中龙头地位显著，全球化布局加快，且公允价值变动带来较高非经常性损益，公司当前处在低估值水平，维持“买入”评级。

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