泡泡玛特公布22年第一季度经营情况，1Q22整体收入同比增长65-70%，其中Q1各渠道收入同比增速为零 售店75-80%、机器人商店5-10%、抽盒机115-120%、电商平台65-70%、批发及其他25-30%。 投资要点： 疫情反复下，各渠道稳步增长。1）1Q22零售店收入同比增长75-80%，22年1-2月线下渠道增长快，3月受 疫情影响增长承压，但仍实现同比高增长。

由于部分门店于21年底已开，预计22年新增零售店少于21年。 2）抽盒机增长持续亮眼。Q1增速超115%（vs. 天猫60-65%、京东105-110%）。线上收入占比持续提 升，我们判断Q1线上整体收入占比进一步提升至42%以上。 核心IP价值持续释放，新IP陆续推出。1）截至目前Molly/Dimmo/Labubu/Skullpanda今年分别推出的系列 数为4/3/1/3。4月底发售3款核心IP系列（Molly、Dimmo和Skullpanda），预计上半年增长动能强。2）另 一方面，公司新IP积极拓展，分别在1-4月推出福饱饱、KOUKOU悠闲下午茶、老友记（天猫旗舰店月销达 1000+）及龙虾乐园等新IP。此外，22年1月子品牌葩趣在上海开设国内首家旗舰店，定位中国新锐设计师 孵化平台，深耕新锐IP的挖掘。

 MEGA增长弹性有望凸显。根据官方公众号数据，截至1Q22，MEGA共推出3个系列；4月，MEGA已推出2个 系列（IP均为Molly），预计下半年推新速度加快。22年MEGA将加持更多IP，我们判断今年MEGA系列推新 数量有望达到去年3倍，带来较大的收入弹性。 海外布局加速，构成公司中期增长驱动力。22年1月，泡泡玛特英国首家门店开业，吸引大批欧洲消费者； 4月公司大洋洲首店在新西兰正式开业。

目前，公司在海外共开设十余家门店，美国、欧洲及澳大利亚等是 拓展重点方向之一，6月将在韩国首尔开设海外旗舰店（具备差异化风格），我们预计未来海外开店规模有 较大成长空间，出海业务也将从To B向直营渠道转变。