中信建投大宗商品观点:1. 我们憧憬预知未来。不过,偶尔驻足回眸或也不无裨益。鉴往知来。作为外生冲击,疫情爆发固然难以先知先觉。但疫后的经济运行逻辑与政策演绎机理是否也无章可循?过去一年市场预测究竟在哪些方面存在偏差?这又会对我们在新的一年研判宏观大势有何启示?2. “外循环”曾一度被担心,实则表现出惊人韧性。无论是疫情期间,还是贸易摩擦之时,我国出口占全球份额持续提升,景气程度显著超出市场预期。过去三年市场对出口的连续低估可能正是源于对我国齐全工业体系及较高产品复杂度为代表的出口竞争力的低估。3. 与外需不同,市场似总对内需存在高估。尤其是期待较高的基建投资一直不温不火,原因或在于还本付息压力及经济增长目标淡化等。市场关于降息预期多次落空,彰显总需求刺激政策的节制。或许是对居民消费倾向受疫情的影响估计不足,市场对消费整体有所高估。4. 展望未来,随着疫情的显著缓解以及疫苗接种的持续推进,主要发达国家及世界经济修复势头得到进一步确认。我国外需景气度料将维持。尽管地产基建等动能边际趋弱,但前期刺激政策的滞后作用对上半年经济仍有支撑。再通胀预期之下,政策回归的趋势更加明晰
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