【风口研报·赛道】“光伏+储能”双力驱动、2022年产能基本排满，半导体龙头今年前两个月净利润增长近95%，“政策鼓励+需求暴增”打开行业成长天花板

半导体IGBT（斯达半导、扬杰科技、宏微科技）精要：①3月8日晚，中芯国际罕见披露前两月财务信息，2022年前两月，集团营收12.23亿美元，同比增长59.1%，归母净利润3.09亿美元，同比增长94.9%，超市场预期，反映出半导体行业健康的基本面；②安信证券马良认为，IGBT是光伏逆变器的核心器件，新能源发电行业的迅速发展将成为IGBT行业持续增长的全新动力，同时储能逆变器市场发展迅速，进一步打开IGBT市场，根据产业调研数据，目前下游代工厂产能持续满产，2022年产能基本已经排满；③根据产业调研数据，IGBT单位成本大约为2000-3000万元/GW，2025年国内光伏逆变器IGBT市场规模有望达到23.1亿左右，全球光伏逆变器IGBT市场规模达到69.3亿元；④中泰证券王芳通过主要公司调研，已经验证了下游需求景气和行业内公司的强劲成长性，包括时代电气、士兰微、斯达半导、扬杰科技、新洁能、宏微科技等；⑤风险提示：光伏装机量不及预期风险、逆变器销量不及预期、产品研发不及预期等。3月8日晚，中芯国际罕见披露前两月财务信息，2022年前两月，集团营收12.23亿美元，同比增长59.1%，归母净利润3.09亿美元，同比增长94.9%，超市场预期，反映出半导体行业健康的基本面。在所有半导体细分领域中，IGBT和高端MOS景气度极高，根据产业调研数据，下游代工厂产能持续满产，2022年产能基本已经排满。相较于其他制造业，由于材料的成本仅占整个芯片制造成本约10%，因此通胀对于半导体的影响相对较小，更为重要的是产业的自身发展趋势。安信证券马良认为，IGBT是光伏逆变器的核心器件，新能源发电行业的迅速发展将成为IGBT行业持续增长的全新动力。同时，储能逆变器市场发展迅速，进一步打开IGBT市场。中泰证券王芳通过主要公司调研，验证了下游需求景气，以及厂商在本土替代背景下的强劲成长性：①时代电气：二期产能达产，车规IGBT放量弹性十足；②士兰微：大幅扩产IDM优势进一步巩固，平台型公司成长性凸显；③斯达半导：A级车出货占比提升，碳化硅布局2022年初现成果；④扬杰科技：光伏业务迅猛放量，电源管理IC打开新空间；⑤新洁能：光伏IGBT收入弹性高，汽车MOS进展或超预期；⑥宏微科技：海内外产能切换顺利，车规IGBT厚积薄发。“光伏+储能”双力驱动，IGBT市场空间巨大根据能源局月度调度数据显示，2022年1月全国新增光伏装机容量7.38GW，同比增长212%，开年光伏装机量大增的背景下采用CPIA乐观预计数据，2025年我国光伏新增装机量为110GW，年复合增长率达18%；全球光伏新增装机量有望达到330GW，年复合增长率达20%。经测算，IGBT单位成本大约为2000-3000万元/GW，2025年国内光伏逆变器IGBT市场规模有望达到23.1亿左右，全球光伏逆变器IGBT市场规模达到69.3亿元。此外，随着储能成本的下降、技术的进步，储能在全球范围内受重视程度不断提高。WoodMackenzie预测，到2024年，中国将成为亚太地区最大的储能市场，累计储能容量预计将从2017年的489MW/843MWh增长到2024年的12.5GW/32.1GWh。装机量不断增大的同时，储能逆变器的规模也随之提高，市场前景广阔。“政策鼓励+下游需求驱动”双重利好，“本土替代”提速追赶国内光伏逆变器厂商的快速发展为国产IGBT替代带来更多产品应用的机会，据阳光电源2020年报披露，公司2015年起出货量首次超越连续多年排名全球发货量第一的欧洲公司，已批量销往德国、意大利、澳大利亚、美国、日本、印度等150多个国家和地区。然而，IGBT行业95%市场被国外企业所垄断的现状，国内产品供需严重不平衡，“本土替代”为国内光伏IGBT行业提供了广阔发展的空间。叠加中央提出大力推进先进半导体等新兴前沿领域创新和产业化，行业迎来“政策鼓励+下游需求驱动”双重利好。

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