一、主营业务
公司是领先的国产品牌变频用变压器制造商，主营业务为以变频用变压器 为核心的各式特种变压器、电抗器的研发、生产与销售及配套产品的销售。 变频调速技术在工业、制造业领域凭借其卓越的调速性能、完善的保护功 能、显著的节能效果及易与自动控制系统接口实现自动调节等特点，成为企业 技术改造及设备节能降耗行之有效的途径，在改善工艺及提高控制精度方面有 着良好的应用前景。3工业、制造业设备的变频调速主要通过变频器实现，本公 司的核心产品变频用变压器是变频器的重要部件，为变频器提供电压变换、隔 离及移相等多重化功能，与变频器其他电力电子单元部件共同组成变频电气系 统，应用于多个行业及领域。
公司是变频用变压器国产化的先行者，研发、生产出了首台国产变频用变 压器，打破了国外品牌的垄断并实现了进口替代。发展至今，公司在产品设计、业务模式等方面拥有多项创造与创新，率先实现了从产品设计、制造到交付全 流程的信息化、自动化及智能化升级，成为了领先的国产变频用变压器制造商 与技术服务商。公司以客户需求导向为核心，持续进行技术创新，自 2008 年至 今一直是高新技术企业，并参与起草了国内变频用变压器行业标准及多项产品 相关国家标准的修订，在自身快速发展的同时积极推动行业进步，引领行业技 术革新。
二、发行人主要产品
公司主要产品在电气设备中所处位置如下：
交流电机变频调速已成为当代电机调速的潮流，它以体积小、重量轻、转 矩大、精度高、功能强、可靠性高、操作简便、便于通信等功能优于以往的任 何调速方式，因而在钢铁、有色、石油、石化、化纤、纺织、机械、电力、电 子、建材、煤炭、医药、造纸、注塑、卷烟、吊车、城市供水、中央空调及污 水处理行业得到普遍应用。4变频器是实现电机调速的关键设备，为高电压环境 下运行的电机开发的变频器属于高压变频器，公司生产的变频用变压器则是高 压变频器的核心部件。通过使用高压变频设备，公司终端用户可实现对各类高 压电机驱动的风机、水泵、空气压缩机、提升机、皮带机等设备的智能化控制， 并可有效降低用电量、提高能源利用效率、工艺控制及自动化水平。电机变频 调速是目前节约电能、提高产品质量、优化生产工艺流程及改善电机运行环境 的主要手段。
变频用变压器的主体构件为铁心及绕组，在同一磁路中具备两个或以上的 绕组，主体结构图见下：
变频用变压器常用的冷却介质为空气及变压器油。依靠空气自然对流或通 过加装风机提高空气流动性进行冷却的为干式变频用变压器；浸渍在绝缘油中， 依靠油性物质流动进行冷却的为油浸式变频用变压器。同一型号的干式、油浸 式变频用变压器器身结构相同，油浸式产品还需将器身安装在油箱内，并在油 箱内注入变压器专用绝缘油，油箱外部还需储油柜、净油器及散热器等部件。 公司生产的干式、油浸式变频用变压器产品样式见下：
（2）电抗器 电抗器是电力系统中用于限制电流变化的电气设备。电抗器通过限制短路 电流、滤波实现对电网的保护、减少对电网的污染，通过无功补偿提高用电设 备的运行效率。该类产品也可用于变频电气系统，常用于进出线侧滤波，以降 低谐波对变频电气系统、其他电气设备及电网的影响；亦用于平波，以保证变 频电气系统运行的稳定性。因此，公司变频用变压器、电抗器产品在客户群体 上存在一定的重合，客户向公司采购变频用变压器时也会配套采购电抗器，对 电抗器需求量较大的客户亦为具备一定变频用变压器采购量的客户。报告期内， 公司电抗器主要客户包括罗克韦尔、卧龙电驱、洛阳源创电气有限公司、上海 电气富士电机、利德华福等变频用变压器制造商。 电抗器的主体构件也为铁心及绕组，但在同一磁路中仅需单个绕组，主体 结构图见下：
（3）其他产品 除变频用变压器外，公司还生产小型变压器，是容量较小，用于励磁、隔 离等用途的变压器。
三、主营业务收入
报告期内，公司主营业务收入按产品类型具体情况如下：
四、募集资金用途
五、竞争对手
（1）上海北变科技有限公司（以下简称“上海北变”）
上海北变设立于 2011 年，注册资本 5,000 万元，生产经营地位于上海市。 上海北变主要生产变频用变压器、高低压电抗器。
（2）中电电气集团有限公司（以下简称“中电电气”）
中电电气设立于 2003 年，注册资本 6,188 万元，生产经营地位于江苏省南 京市。中电电气设立了变压器、光伏太阳能、电力电子、蜂窝材料四个产品线， 其变压器产品主要为电力变压器，同时包括部分特种变压器。
（3）金盘科技（688676）
金盘科技设立于 1997 年，注册资本 38,313 万元，生产经营地位于海南省。 金盘科技主要产品为变压器、电抗器、开关设备、箱式变电站及各式电力电子 设备，其变压器产品主要为电力变压器、应用于新能源领域的浇注式特种变压 器，还包括部分变频用变压器。
六、可比上市公司估值水平比较
七、发行人报告期的主要财务数据
八、所含数据及估值区间
如果按照行业市盈率（静态）42.05倍给出估值。目标价13.20元，较上市首日溢价-4%。
如果按照行业市盈率（动态不扣非）42.05倍给出估值。目标价14.3元，较上市首日溢价4%。
如果按照可比公司20年静态市盈率37.27倍给出估值。目标价11.7元，较上市首日溢价-17%。
如果按照可比公司21年动态市盈率28.78倍给出估值。(扣非）目标价8.75元，较上市首日溢价-57%。（不扣非）9.79元，较上市首日溢价-40%。
综上所述，本次发行价格13.73元/股,高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。高于同行业可比公司动态市盈率平均水平。价格区间为8.75-14.3元。
申购建议：可比公司PE静、PE动，去掉了中能电气（300062）的极值，不排除资金去按高PE去炒作。而且按行业市盈率的动态不扣非计算有溢价，可以申购。
如果对您有所帮助，感谢点赞+关注，欢迎转发分享给更多有需要的朋友！
风险揭示：股市有风险，投资需谨慎。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。投资建议内容仅供参考，不构成直接买卖建议，投资者须对其投资行为进行独立判断。
