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华测导航

小学僧

超短低吸的游资

2021-12-24 07:51:41

华测导航(300627)
投资亮点
首次覆盖华测导航（300627）给予跑赢行业评级，目标价51.77元，对应2022年50倍市盈率。理由如下：
下游场景不断拓展，高精度定位导航市场迎来爆发。随着智慧农业、自动驾驶、位移监测等下游应用开始加速发展，高精度卫星定位导航行业迎来快速发展，2020年市场规模超110亿元，同比增长47.6%。长远来看，我们认为精准的时空信息有望成为一类重要的数据资源，高精度定位导航技术与各行业结合，有望创造广阔的应用价值。
公司面对行业变化准备充分，在重点领域构筑优势。1）测绘地信：行业驱动力由“服务于建设”向“服务于管理”转变，产业链价值从人力向装备倾斜。公司在新型测绘装备和行业解决方案上优势突出，更加适应行业变化。2）农机自动驾驶：装机率提升明显加快，我们认为公司在技术、成本上有望形成“降维打击”，从而快速扩大份额。3）乘用车自动驾驶：高精度定位导航加速“上车”，专业GNSS厂商迎来参与汽车供应链的良机，公司进行重点投入，有望开辟新的增长极。
横向比较，公司在技术/渠道/管理方面均更为突出。1）公司保持高于同行的研发投入力度，持续做深做宽技术栈；2）相比同业，公司对销售侧更为重视，助力公司在下游各场景起步阶段“攻城略地”；3）公司对于发展战略思路清晰，组织管理敏捷高效，在治理层面也具有比较优势。
我们与市场的最大不同？1）市场对测绘地信行业缺乏研究，造成对公司设备收入成长性的分歧以及对公司业务的孤立理解，我们将测绘RTK接收机、位移监测、实景三维等纳入统一的地信行业视角下，提出了行业需求由“建设”向“管理”转变，继而公司测绘地信业务成长动能切换的分析逻辑；2）市场对乘用车高精度定位导航的竞争格局和公司参与该市场的比较优势认知不足，我们梳理了产业链上芯片、算法、解决方案等环节的各类传统和新晋参与者，分析了公司作为GNSS系厂商进入该领域的独特优势。
潜在催化剂：地信领域政府专项持续落地；乘用车业务突破更多OEM客户。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.74元、1.04元、1.34元，CAGR为37%。我们认为高精度定位导航市场规模有望快速增长，公司作为行业领先企业，业绩有望持续快速增长。公司当前股价对应43.5x2022PE，我们给予公司50.0x2022PE，目标价为51.77元，较当前股价有15.0%上行空间，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。
风险
农机导航价格下滑幅度超出预期，地信领域专项进展节奏迟滞

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