【海通医药】通策医疗2021年三季报点评：前三季度归母净利润比增55%符合预期，全年业绩预期不变

公司发布2021年三季报，实现营业收入21.36亿元（+44.16%），归母净利润6.20亿元（+55.09%），扣非归母净利润6.08亿元（+56.69%）。分季度来看，单Q3实现营业收入8.19亿元（+12.44%），归母净利润2.69亿元（+5.88%），扣非归母净利润2.66亿元（+7.75%），我们预计利润增速慢于收入增速的原因为：1）上半年开设的蒲公英医院对应摊销的费用增加；2）校招期人工成本增加；3）部分规模较大的分院投入的销售费用增加。业绩增长整体符合预期，全年归母净利润预期维持7.5亿元不变。

截至2021年三季度末，公司在浙江省内外口腔医院门诊量达211.33万人次（+36.39%），其中单Q3门诊量达76.96万人（+11.41%），我们预计在散发疫情下核查行程码和健康码影响了就诊体验进而影响了门诊量。2021年前三季度公司口腔医院主要业务实现营业收入20.10亿元（+41.55%），其中种植/正畸/儿科/综合业务分别实现营收3.31/4.36/4.09/8.34亿元，同比分别增长46%/38%/42%/42%。

 

分区域来看，2021年前三季度公司在浙江省内的医疗服务实现营收18.28亿元，其中区域总院（杭口）收入为5.73亿元（+33%），占区域集团总收入的31%；区域分院收入为12.55亿元（+47%），占区域集团总收入的69%，区域分院收入贡献比例保持在较高水平。

 

我们依然非常看好口腔医疗服务端核心赛道，通策独一商业模式可总结为：杭口品牌赋能，借集团之力资本赋能，逐步体内外扩张，当前市值对应21年估值117X PE，继续维持“优于大市”评级。

 

风险提示：医生集团建设不及预期；市场竞争风险。