中金：高压快充车型放量在即，充电桩加速迈向液冷超充时代

　　中金研究

　　2023年以来充电桩行业进入景气度上行阶段，产业链业绩加速兑现；而从结构上，我们看好液冷超充实现1-10放量。随着高压快充新车周期开启，液冷超充作为补能刚需环节，在车企、能源公司推动下建设有望提速，驱动配套产业链升级。

　　摘要

　　高压快充车型加速投放，催化液冷超充桩配套需求。我们认为在新车周期+400V平价催化下，800V高压快充车型凭借在补能效率、动力输出、智能化体验上的优势有望迎来加速渗透。相较于传统快充，高压快充车型充电功率可达到600kW以上，充电电流高达600A，充电过程发热更明显，对充电桩散热要求提升，催化液冷超充桩需求。液冷超充桩采用风冷/液冷模块+液冷枪线，可满足大功率充电下的强散热需求、安全性更佳，并且线缆减重、提升使用便利性，我们认为尽管当前高压快充车型保有量尚小，但液冷超充桩前置建设对缓解消费者补能顾虑、促进高压快充车型销售至关重要，有望先于需求端放量。

　　车企先发布局超充网络，液冷超充经济性有望随高压快充车型保有量提升+降本逐步改善。液冷超充由于成本更高、经济性较普通快充桩偏低，我们测算“半液冷”、“全液冷”方案的内部收益率分别为9.2%/4.6%，因此当前液冷超充桩建设由车企、能源公司等对投资回报期容忍度较高的企业主导；但向前看，我们认为随着随800V车型保有量提升以及充电设备规模化降本，液冷超充桩经济性有望持续改善，第三方运营商有望加速布局。

　　液冷超充驱动产业链升级，2026年中国市场规模近90亿元。相较于普通快充桩，液冷超充需要支持更高电压、电流充电过程，散热需求大幅提升，驱动相关零部件升级、价值量提升，一方面部件需适配更高压、电流，另一方面，部分部件散热方式从风冷/自然冷却变更为液冷。在车企、能源公司等推动下，我们中性预期2026年国内液冷超充站数量有望达4.5万座，对应液冷超充市场总空间有望达87.3亿元、2023-2026年CAGR达120.6%，其中主机市场空间超77.4亿元、终端市场空间近10亿元。

　　我们建议投资人把握液冷超充产业链升级机遇和华为液冷超充产业链弹性。