美日股市均创历史新高的三点启示-韭研公社

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美日股市均创历史新高的三点启示

夜长梦山

2024-02-24 20:10:53

✔华泰固收 #美日股市均创历史新高的三点启示# 英伟达发布财报为何成为“宏观事件”？英伟达财报再超预期后，2月22日大涨16.4%，并推动全球科技股强劲表现。MSCI全球指数2月22日上涨1.67%，创2024年以来最大单日涨幅。从产业定位、市场影响力，以及财报发布前的特殊市场状况来理解：第一、英伟达定位AI“卖铲人”（全球硬件龙头）+超级权重股（最新美股市值排名第三）；第二、做多美国科技巨头从2023H2以来持续位列全球最拥挤的交易，Mag 7中部分标的近期已经显露疲态，因此市场对英伟达业绩更为关注；第三、大量资金通过期权博弈英伟达业绩，根据Piper Sandler的数据，英伟达期权的名义交易量在上周约为5000亿美元。2月22日开盘前的期权市场定价，就预计英伟达股价将有10%以上的波动。美国科技巨头的前景如何？短期不排除仍有回调压力，中长期看产业趋势持续向好，宏观风险不大，估值并不极端，股价或有进一步上行空间。第一、从CTA仓位、CNN恐贪指数等来看，美股的拥挤度略有缓解但仍处于偏高水平；第二、高增长+高质量很大程度上可以解释当前科技巨头的估值溢价。Mag 7和去除Mag 7的标普493相比，forward PE 31.3倍vs18.6倍，未来三年盈利增速预期20% VS 8.6%。健康的资产负债表和现金流也让Mag 7在高利率环境下处于比中小企业更有利的位置。第三、和一些历史知名的泡沫相比，科技巨头的涨幅并不算太大。比如科网泡沫破裂前纳斯达克在一年半之内上涨250%，而2023年初至今的涨幅约为60%。第四、宏观面上来看，美国基本面韧性较强，最终实现软着陆的可能性较高，美联储降息预期虽然近期有所回调，不过年内降息仍是大概率事件，整体对美股偏利好。日本技术性衰退，为何日股反而创历史新高？日本2023Q4实际GDP环比-0.1%，而此前2023Q3录得-0.8%，实际GDP连续两个季度收缩，而日经225指数持续上涨，在30多年后再创历史新高。第一、工资—通胀的正向循环带来名义增长的复兴，日本2023年名义GDP增速达到1992年以来新高的5.7%。由于日企大量出海，股市盈利除了受日本国内增长影响，同时也受益于较高的全球名义增速；第二、资产负债表再扩张，在经历了二十年左右的收缩之后，居民和企业部门杠杆率在疫情后重新上升，动物精神被激活；第三、日本央行谨慎行动，不急于收紧货币政策，避险重蹈2000、2006年仓促加息覆辙。即使年内加息，预计日本也将长时间维持较低利率环境；第四、公司治理改革，更注重股东回报，同时通过优化NISA制度等方式鼓励居民更多配置权益资产，叠加外资积极流入，推动股价-资金流入的正向循环。

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