【天风电新】星源材质回复函要点梳理-0122-韭研公社

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【天风电新】星源材质回复函要点梳理-0122

韭菜篮子

2022-01-23 11:12:07

【内外销收入结构】 20年、21Q1-3内销收入7.3亿元、10.2亿元，外销收入2.3亿元、3.0亿元，外销收入占总营收比例为24.12%、22.78%。总体来看内销占比升高，增长迅速；外销收入增速小于内销收入增速，占比下降。【客户结构】境外客户主要包括LG化学（韩国）、三星SDI（韩国）、日本村田新加坡子公司、Lithium Energy Japan（日本）、Northvolt AB（瑞典）。 20年、21Q1-3韩国地区营收1.7亿元、2.0亿元，占比18%、15%。 20年、21Q1-3新加坡地区营收0.3亿元、0.6亿元，占比3%、5%。 20年、21Q1-3日本地区营收0.3亿元、0.3亿元，占比3%、2%。 20年、21Q1-3瑞典地区营收0.007亿元、0.08亿元，占比0.07%、0.6%。【产品结构】公司主要产品为干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜，以及占比不足1%的熔喷布收入。 20年、21Q1-3干法隔膜营收2.2亿元、2.5亿元，占比23%、19%。 20年、21Q1-3湿法隔膜营收3.9亿元、6.0亿元，占比41%、46%。 20年、21Q1-3涂覆隔膜营收2.7亿元、4.5亿元，占比28%、34%。产品结构不断优化，湿法隔膜及涂覆隔膜出货占比不断提升。根据回复函给出的预测湿法隔膜、涂覆隔膜价格水平（1.3/2.9元/平），21Q1-3出货量分别为4.6/1.3亿平，合计5.9亿平，我们预计21Q1-3星源材质隔膜出货量8亿平，差值可得干法隔膜出货量约2.1亿平。【毛利率】 20年、21Q1-3综合毛利率分别为35%、36 %，综合毛利率同比下降7.2pct、3.7pct。 2021隔膜市场持续增加，上半年隔膜价格走势下降，下半年维持稳定。 21Q1-3外销、内销毛利率分别为51.8%、31.3%，外销毛利率高于内销毛利率且内销收入占比提升，公司综合毛利率下降。【产品毛利率】 20年、21Q1-3干法隔膜毛利率29.2%、27.7%。 20年、21Q1-3湿法隔膜毛利率39.7%、46.4%。 20年、21Q1-3涂覆隔膜毛利率20.6%、27.1%。【单价及成本变动】公司18年-21Q3湿法隔膜内销/外销历史平均单价为1.16/3.02元/平，湿法涂覆隔膜内销/外销历史平均单价为2.05/4.49元/平。 21Q1-3干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜单价同比下降10.4%、上升15%、上升44%，总体销售均价同比上升17%。 21Q1-3干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜成本同比下降4%、上升1%、上升49%。

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