亿纬锂能调研速记20210512-韭研公社

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亿纬锂能调研速记20210512

李枝锦

2021-05-13 08:53:28

[太阳]发展的战略思想：新能源时代奋发有为！！（18-20年保守稳健策略，动力电池夯实基础和拓展客户取得很好效果，21年开始全面扩产和进攻，奋发有为！23年开始或全面冲刺世界一流）：1）抓住新能源新时代，目标千亿收入规模；2）高质量发展是核心发展战略，包括高标准产品和技术、好设备；3）坚持多技术路线多产品线布局，避免技术路线风险，成熟产品扩大生产规模，新产品提高优势；4）打造坚强的战略供应链，在镍钴锂方面谈合作布局；5）提高人均产值，现在900w/人，新工厂提到1200w/人。

[太阳]技术路线选择：安全及成本为最重要的两个指标，最看好的技术方向排序为磷酸铁锂、大圆柱、方形、软包。最看好铁锂和大圆柱，铁锂在动力上的安全性和成本优势显著，在储能上潜力巨大；大圆柱更标准化、效率更高、安全性好，非BOM成本可大幅下降；对超高镍电池态度依然谨慎。多产品线的管理措施，每个产品线独立管理团队运作和考核，内部培养了3-5年的硕士博士战斗力很强，提拔一批带头人。

[太阳]产能及客户布局：已布局8大工厂，新产线效率大幅提升，总共140gwh产能，23年全面投产，均是有明确客户定点再扩！包括：惠州10gwh软包三元、4+16gwh铁锂乘用车项目；荆门已有9gwh铁锂产能，在建8gwh，拟扩20gwh；荆门已有2gwh三元方形，拟扩10gwh；大圆柱在建3gwh。也会在匈牙利和越南做国际化布局。21年的增长点是软包三元和圆柱，22年铁锂，23年方形三元。新客户定点+老客户新项目定点很多，比如戴姆勒和宝马，囊括ev/phev/hev等，只公告新客户，老客户新项目不再公告，特别的戴姆勒软包海外EV定点，且是亿纬的软包方案，荆门Q4工厂专线供宝马。

[太阳]和一线厂商的差距及追赶：用5年的时间做到和一线厂商10年积累的水平，在圆柱、铁锂、软包客户评价不低于一线企业，但是在电池测试、数据积累方面落后1-2年的时间。产能也不足，当前最重要的是把扩产以满足客户订单需求。公司的学院资源独特和老板35年电池经验的积累，研发效率高

🌺投资建议：作为动力电池后起之秀，公司已完成技术提升、客户开拓、大规模量产的管理能力，随着产能释放，未来几年将快速成长，强烈看好！预计21-22归母净利润33.6/47.6/63.1亿元，增长103%/42%/33%，对应PE为49x/34x/26x。给予21年65倍PE，对应目标价115元，买入评级，长期看好！

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