【招商有色】鼎胜新材业绩超预期，发布股权激励草案

公司发布2021年业绩预告，预计21年归母净利润4.1-4.5亿元（20年亏损1,499万元），扣非净利润为3.7-4.1亿元（20年亏损3,269万元）。Q4淡季归母净利润1.5-1.9亿元，环比增加36%-73%；扣非净利润1.6-2亿元，环比增加100%-150%。

业绩大幅增长的原因：

（1）2021年动力电池需求增长带动了动力电池铝箔需求量攀升，公司电池铝箔出货量大幅增长，电池铝箔属于高端铝箔，产品附加值相对更高；

（2）传统类包装铝箔下游市场需求旺盛，公司快速调整产品结构并上调产品加工费；

（3）受疫情、能源双控等因素的影响，公司全资子公司联晟新材的产品升级进度略有延迟，其利润实现情况离预期目标仍有一定的差距。公司拟对联晟新材商誉计提减值准备约2,000万元左右。

公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予的限制性股票数量为415万股，占公司股本总额的0.85%。其中，首次授予355万股，占总股本股的0.73%；预留 60万股。激励对象主要为公司的核心管理人员和技术（业务）人员，共382人。授予价格为18.47元/股。

业绩考核目标：22-24年净利润分别不低于7.2、9和12亿元。

招商证券点评：

预计公司21全年出货5-6万吨，预计22年全年出货12万吨，公司电池箔出货量逐月提升，预计很快达到1万吨/月。

全球电池铝箔的新增产能主要集中在鼎胜新材等少数公司，预计公司21年国内市占率50%左右，22年市占率将继续提升。

因供需关系较好，电池铝箔加工费处于上升通道，近期行业加工费上涨1500-2000元左右，而加工成本稳定，单吨盈利能力大幅提升。双零箔等产品加工费也一定程度上涨，提升公司22年的盈利能力，公司双零箔产能约12万吨。

鼎胜新材长期专注电池铝箔业务，并自主开发国产生产设备，电池箔技术领先，成本大幅低于同行业，竞争优势明显。

考虑到：（a）电池铝箔需求将长期高速增长；（b）行业壁垒持续提升；（c）供应格局好；（c）鼎胜新材竞争优势明显。预计公司2021-2023年归母净利润分别约4.4、8.4和13.4亿元，对应市盈率分别为41、21和13倍，维持强烈推荐-A评级。

风险提示：需求不及预期、出货量下滑、加工费下滑、公司经营风险等。

联系人：刘文平 刘伟洁 赖如川 杜开欣

【招商有色】鼎胜新材业绩超预期，发布股权激励草案

公司发布2021年业绩预告，预计21年归母净利润4.1-4.5亿元（20年亏损1,499万元），扣非净利润为3.7-4.1亿元（20年亏损3,269万元）。Q4淡季归母净利润1.5-1.9亿元，环比增加36%-73%；扣非净利润1.6-2亿元，环比增加100%-150%。

业绩大幅增长的原因：

（1）2021年动力电池需求增长带动了动力电池铝箔需求量攀升，公司电池铝箔出货量大幅增长，电池铝箔属于高端铝箔，产品附加值相对更高；

（2）传统类包装铝箔下游市场需求旺盛，公司快速调整产品结构并上调产品加工费；

（3）受疫情、能源双控等因素的影响，公司全资子公司联晟新材的产品升级进度略有延迟，其利润实现情况离预期目标仍有一定的差距。公司拟对联晟新材商誉计提减值准备约2,000万元左右。

公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予的限制性股票数量为415万股，占公司股本总额的0.85%。其中，首次授予355万股，占总股本股的0.73%；预留 60万股。激励对象主要为公司的核心管理人员和技术（业务）人员，共382人。授予价格为18.47元/股。

业绩考核目标：22-24年净利润分别不低于7.2、9和12亿元。

招商证券点评：

预计公司21全年出货5-6万吨，预计22年全年出货12万吨，公司电池箔出货量逐月提升，预计很快达到1万吨/月。

全球电池铝箔的新增产能主要集中在鼎胜新材等少数公司，预计公司21年国内市占率50%左右，22年市占率将继续提升。

因供需关系较好，电池铝箔加工费处于上升通道，近期行业加工费上涨1500-2000元左右，而加工成本稳定，单吨盈利能力大幅提升。双零箔等产品加工费也一定程度上涨，提升公司22年的盈利能力，公司双零箔产能约12万吨。

鼎胜新材长期专注电池铝箔业务，并自主开发国产生产设备，电池箔技术领先，成本大幅低于同行业，竞争优势明显。

考虑到：（a）电池铝箔需求将长期高速增长；（b）行业壁垒持续提升；（c）供应格局好；（c）鼎胜新材竞争优势明显。预计公司2021-2023年归母净利润分别约4.4、8.4和13.4亿元，对应市盈率分别为41、21和13倍，维持强烈推荐-A评级。

风险提示：需求不及预期、出货量下滑、加工费下滑、公司经营风险等。