【长江电新】新能源车的需求预期上修可能来自哪儿？

美国在2022年会迎来三大政策加码，一是油耗经济性标准趋严（21.7环境部出方案），二是油耗罚款上调（22年执行），三是税收抵免加码（21.5参议院已提交方案），我们判断美国有望从今年的50-60万辆，增长至120万辆以上。

从车型看，皮卡将是一大亮点，特斯拉Cybertruck（21.5累计订单破百万；预计21年底交付）、福特F150（21.5发布，2天订单超5万，22年中交付）、通用HUMMER EV（21年底交付）、新造车Rivian R1（21年推出）将相继落地。皮卡在美国是接近300万辆的市场，其中售价在2.5-3万美元的单一皮卡车型年销可达60-90万辆，考虑到皮卡单车带电量较大（120-160KWh），皮卡放量有望拉动美国动力电池装机量在22年突破100GWh。

目前美国动力电池产能主要为松下、LG、SKI、特斯拉自产，其中LG在通用、福特、特斯拉供应链均有卡位，SKI则配套福特F150、大众等车型，考虑美国带来的增量后，我们上修22年LG装机增速至50%以上，SKI至接近翻倍增长，特斯拉自产电池若投产顺利，也有望达到20GWh甚至更高规模。考虑到LG、SKI、特斯拉自产的材料体系均高度依赖国内产业链，对于相关标的的拉动显著。

天赐材料近期与C公司签订大单，透露出C公司大幅增长的采购目标。事实上，伴随采购订单逐步兑现，C公司今年是有望实现120GWh左右的出货和150GWh左右的采购的，而龙头企业预期大幅上修，或反映市场对于行业的潜在增速的低估。

国内市场在经历了20Q4以来高低两端的突破后，目前5万以下的新能源渗透率大致达到30-40%的水平（基数包含低速车），而25万以上的渗透率大约在20-25%，考虑到这两类场景将迎来明确的新车浪潮，基本奠定了国内增长的基本盘。如果在15-25万甚至5-15万的价格趋势形成爆款车型，则国内是存在超预期可能的，龙头企业的乐观预期或也反映潜在的因素。

同时，宁德时代自身的阿尔法也不容忽视，伴随前期欧洲定点的逐步落地，公司海外份额会快速提升，21Q1即实现了海外10%的份额，22年海外提份额将是公司超越行业增长的重要因素。此外，公司在储能、两轮车、工程机械、重卡等领域的布局和探索，也将是重要的增量，我们认为当前市场中性预期的22年200GWh以上，是非常有希望实现的。

美国市场的政策加码和C公司的订单指引上修，是近期市场核心关注的焦点，确实板块也存在诸多超预期的因素，尤其是CATL、LG、SKI等龙头供应链的标的，业绩存在上修的空间（我们已重新调整盈利预测模型，欢迎索取）。最后再强调的是，宁德时代是本轮预期上修的主推手，公司本身的业绩上修也值得市场重估，宁德时代依旧是兼具确定性和弹性的板块首选。