垃圾焚烧︰资本开支高峰已过，项目投运运营收入持续增长。垃圾焚烧运营规模预计已达8500吨/日，在建2200吨/日，筹建2700吨/日，仅在手项目可为公司锁定未来近60%规模扩张。公司垃圾焚烧项目建设高峰已过，预计生活垃圾板块将进入收入规模与利润率双升通道(运营利润率高于工程利润率)。运营收入占比进一步提升。垃圾焚烧项目提供的稳定现金流将促进公司实现内生优质增长，享受优质运营收益。

环境修复∶模式理顺万亿市场待释放，龙头技术&管理优势维持高增。我国土壤修复待释放市场规模4.6万亿，19年土壤修复巿场规模104亿。政策法规出台&中央资金支持，土壤修复市场商业模式理顺健康稳步发展。公司收入规模行业第一，新增订单表现优异，在手订单充沛。龙头地位稳固充分受益土壤修复市场释放。

盈利预测与投资评级∶公司有望复制东方雨虹优秀的精细化管理能力，根据在手项目投产节奏与产能布局，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.67/0.86/1.13元，对应25/19/15倍PE，维持“买入”评级。