【海通电新】星源材质：Q3业绩略超预期，单平净利大幅上升

 

公司预告：21年前三季度扣非归母净利1.98亿元，同比+151%。Q3扣非归母净利0.9亿元，同比+261%，环比+76%。

 

Q2由于给LG切线影响出货量，Q3出货恢复，我们预计Q3出货2.9亿平，对应单平扣非净利0.31元，环比大幅提升（20Q4、21Q1、21Q2为0.16、0.22、0.21），预计Q4将上升到0.35-0.4元。新上市的SK隔膜公司单平净利高达1元，国内隔膜公司成本更低，盈利能力还有很大上升空间。

 

锂电产业链隔膜格局最好。四大材料中隔膜壁垒和集中度最高，对设备、工艺等要求较高，且单线投资额大，新进入者较少。海外日韩等企业未来5年仅有SK有小规模扩产，国内头部隔膜企业有望持续提升份额且保持较高毛利率。星源在国内外持续扩产，明年预计新增干法出货3-4亿平（超预期），新增湿法2-3亿平。预计2021-22年名义产能16、25亿平，对应出货11、17亿平。

 

随着公司海外、湿法、涂覆占比提升，产能利用率和良率提升，有望持续提升单平净利和销量，预计净利润21年3.5亿；22年单平净利若进一步上升，净利润有望达到7亿，持续推荐。