本周市场依然偏弱，机构的高低切换或者说成长价值平衡也仍在继续。

陈果本周与机构交流，代表性观点有：

1.美股尤其纳斯达克持续下跌，A股尤其成长股环境不妙。

2.稳增长虽然很难是全年主线，但眼下美联储加息缩表趋势刚开始，高估值成长股承压，眼下不得不换仓到低位的不拥挤的板块，至于是稳增长还是港股，都可以找些理由。

3.稳增长中基建相对来说空间更明一点，走走停停两会前结束，反而地产链可以持续看边际松和估值扩张。

4.增长稳住之后的逻辑就是消费企稳回升，包括疫情防控在入境这块已开始有放松信号，两会之后预计放松更显著。

5.市场最晚到两会后还是会回到一季报。

 

陈果汇报核心观点如下：

1. 我们此前一直不认为要去期待跨年行情，而眼下我们认为后续要变得积极：要去珍惜把握即将来临的这一轮反攻行情。今年上半年整体市场预计比较难，这一轮行情很可能是上半年A股最值得把握的一波行情。

2.我们认为跨年行情落空的主要原因有三：市场担忧政策迟缓，市场担心微观流动性（基金发行和北上流入等），市场担心美联储收紧。

3.我们认为当前不应减仓，下周应逐步加仓。上述负面担忧近期基本已经被市场反应，或将落地或被过度担忧：相比港股和北上资金，A股市场对经济下行已足够悲观。央行近期表态极其积极且持续降息，市场可预期未来一个阶段依然将持续降息降准稳信用。基金发行年初确实是冰点，第一周仅数十亿，但目前已出现边际改善，基民实际上越来越理性，而北上资金更是坚定净流入，且下周联储议息会议就将落地，A股市场短期无需再过度担忧利空。

4.我们认为结构上短期再卖成长股切向稳增长意义不大，有一季报基本面支撑的优质成长股包括新能源板块有望迎来反弹。A股成长股调整领先美股，随着下周联储议息会议落地，前期已上升50bp的十年期美债利率有望阶段趋稳，过去两个月A股赛道股估值收缩稳增长板块估值扩张，从相对估值看，建装/建材/家电/地产分别处于3年估值分位数90%/70%/60%/40%左右的水平，而新能源产业链中大部分环节也已回落到3年估值分位50%以下，如动力电池/光伏逆变器/隔膜分别位于3年37%/38%/14%的分位。A股成长股估值调整有望告一段落，后面理应体现一波一季报预期。从相对收益看，金融危机以来，A股经历过五次稳增长行情，中信稳定风格（和基建最相关的风格）跑赢中信成长不超过12%（除14年Q4），地产指数跑赢成长风格指数不超过15.7%。而这两个对应数值12月以来的稳增长行情下相对收益已达到。因此我们预计后续的反攻行情风格相对收敛，即稳增长应该没有走完，但未必相对优质成长股再有明显超额收益。

5.我们预计这轮行情在下周FOMC落地附近就具备启动条件，其很可能会把对于稳增长的乐观预期和优质成长股的增速乐观预期都体现，而再下一个关键时间是两会和3月联储会议。」