【中泰电新&汽车】1月销量点评：乘联会1月电动乘用车批发销量16.8万，大超市场预期，继续看好板块行情

事件：根据乘联会发布数据，1月新能源乘用车批发销量16.8万，其中特斯拉1.5万、通用五菱3.8万、比亚迪2万、上汽1.4万、长城1万。

点评：

1月国内电动车销量数据超预期。此前市场一致预期1月电动车销量12-16万，主要担忧12月冲量带来1月销量透支。此次乘联会公布的乘用车16.8万，我们预计商用车1万+，合计约18万，验证了此前我们草根调研1月淡季不淡的判断，超市场预期。我们认为，国内电动车销量数据含金量高，包括12月在内并未显著冲量，因为我们跟踪的上险数据和批发数据是基本匹配的，中间环节库存并未有大幅波动。

如何看板块估值的水平？目前大家比较担忧估值水平。我们几点思考分享如下：

（1）我们认为，目前全球电动车渗透率仅3%，渗透率的增长会直接消化相关标的的估值，我们需要关注的是渗透率增长情况，而不是静态估值水平；

（2）时间序列对比无参考意义。2019年之前，电动车是典型的政策市场，因国家补贴盘子有限，估值一直受到压制。目前全球市场尤其是国内市场，对政策依赖度大幅下降，已经进入自发需求驱动。

21年全球电动车销量开始步入新的2.0时代，中美将重回高增长，欧洲碳排放约束力仍然强劲。随着供给端进入优质电动智能车型竞争的正向循环，行业发展越来越接近自发需求爆发的拐点，从线性增长过渡到J型增长。我们预计，2021年全球电动车销量458万，同比增长50%+。从投资机会角度看说，由于需求爆发到了临界点，我们认为成长和周期可能共舞，同时智能化将加速。21年板块中成长、周期和重塑的投资机会多点开花。

投资建议：21年全球电动化加速向上，我们持续强烈看好具备全球竞争力的国产供应链企业。持续推荐：

（1）竞争力强的全球龙头：宁德时代、恩捷股份、克来机电、当升科技、天赐材料、新宙邦、璞泰来、拓普集团、先导智能、亿纬锂能、孚能科技等，关注三花智控、大众MEB超预期的标的国轩高科；

（2）国产短板领域：国产化加速的中鼎股份（空气悬挂）、保隆科技（空气弹簧）等，看好伯特利（智能刹车）；

（3）21年大概率出现短缺的环节：6F、电解液（新宙邦、天赐材料）、锂、铜箔，看好阻燃剂（万盛股份）等。

风险提示：电动车销量低于预期。

联系人：苏晨/陈传红