【申万汽车】生态是小米汽车真正的杀手锏

超预期的点：

#价格！标准版21.59w元，Pro版本24.59w元，Max版本29.99w元

#最细腻和人文化的设计理念：小米汽车从外观设计（包含车灯、轮毂等）、颜色设计、内饰设计（细到雨伞放置、防晒），所有一切的设计理念均从人文关怀出发，并且做到极致美观，具备绝对领先的产品力思维。

#智能驾驶：预期到8月份全国开通城市智能驾驶，有望位列第一梯队。

#底盘调教：和全球优秀供应商配合，加强底盘调教，提升驾驶感受，在以往的车企发布会中，底盘调教的重要性并没有加强突出；但底盘舒适度却是大多数新能源车有待提高的地方，优秀的底盘调教也是做到“豪车感“的重要因素之一。

#人车家全生态：小米真正做到了万物互联互通，借助其已经创立的小米生态圈，可以使消费者生活更加多元化和便捷化【随心设计、随心连接、随心创意】，这是其余车企暂时还不具备的“生态能力”。【#生态是小米真正的杀手锏】

#发布会结束大家心知肚明小米此次会超预期，建议可以关注小米集团、无锡振华（白车身冲压件）、拓普集团（底盘和空悬）、新泉股份（门板）等等。

【华创汽车】小米SU7正式发布，定价超预期

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[庆祝]定价及配置：

1）标准：21.59万元，700km续航、74度刀片、单电机 486V，单Orin+8295

2）Pro：24.59万元，830km续航、94度神行、单电机 478V，单Orin+8295

3）Max：29.99万元，800km续航、101度麒麟、双电机 871V，双Orin+8295，空悬

[太阳]4/30前大定免费送：

1）冰箱、音响、真皮座椅，价值 1.6万元；

Pro+送电动尾翼、Max+米其林轮毂

2）智驾套餐：

① 标准版：价值1.8万元，支持高速领航、代客泊车；

② Pro/Max：价值2.6万元，标准版基础上+城市领航。

[太阳]人车家生态：

1）支持小米生态产品，单展示的配件多达16款、高毛利；

2）支持小米、苹果产品上车，后续生态延展性强。

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从产品、市场层面，我们预计新车月销有望1.0万辆/月。但这是小米第一款车/头部消费品牌转型的旗舰车，或出现粉丝爆单现象。

推荐拓普集团、常熟汽饰、银轮股份，建议关注无锡振华。

15分钟补能350km液冷超充 ，关注永贵电器、英可瑞。

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小米新车专题报告：http://mtw.so/5ViTz9

此前Preview信息如下：

1、车型：SU7计划3/28上市，定位C级轿跑，按尺寸和品牌状态，我们预计价格20-30万元，预计销量0.5-1.0万辆/月，2024年全年5-7万辆。

2、市场：20-25万元轿车89万辆/年，25-30万元轿车71万辆/年，合计160万辆/年。

3、竞品：销冠车M3月销2万+，ABB中级轿车月销1万，对标车极氪001月销7千，我们估计SU7实际定位介于极氪001和007之间。

4、渠道：首批29城合计59家门店。

5、产能：北京亦庄自建工厂两期产能各15万辆，一期1月完成SOP，二期预计25年建成。

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欢迎联系：张程航/夏凉/李昊岚/林栖宇/于公铭

小米汽车产业链（excel详聊）：

【德赛西威】 智驾域控+座舱

ASP 1-2w元

【拓普集团】空悬+减震+底盘+座舱

ASP 7000元

【经纬恒润】车身域

ASP 2000元

【美利信】电驱壳体

ASP 2000元

【无锡振华】冲压件

ASP 1500元

【新泉股份】门板

ASP 1000元

【模塑科技】保险杠

ASP 1000元

【星源卓镁】电机壳体

ASP 1000元

【香山股份】充电口外饰

ASP 几百元

【银轮股份】前端模块+电池冷却板

ASP 1000+

【泉峰汽车】三合一壳体

ASP 700

【双环传动】减速器齿轮

ASP 500-1000元

【精锻科技】差速器

ASP 200+

【华安机械】日联科技 688531-小米汽车产业链预期差最大标的推荐！！

事件：3月28日小米SU7发布会提出，一体压铸件使用X光AI检测，检测准确率可超过99.9%，效率提升20倍+！！请重视X光检测龙头 日联科技！！

1.国内领先的工业X射线智能检测装备供应商，应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等检测领域，产品升级叠加下游景气带来公司各领域设备快速增长。

2.公司通过长达十年的研发投入，已完成90kV、130kV封闭式热阴极微焦点射线源的量产，是国内唯一实现闭管式热阴极微焦点X射线源量产的企业。通过产能与自用比例提升，带来收入及毛利率双重增长。

我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.70/3.38/7.07亿元，23-25年CAGR为114%，公司当前的PE倍数分别为79/40/19倍，技术壁垒突出，成长逻辑清晰，首次覆盖给予“买入”评级。

【zx新材料】碳纤维行业近期观点更新

【价格】2024年，T300-12K碳纤维价格呈现轻微反弹，T300-24/25K、T300-48/50K价格稳定，T700-12K延续跌势。截至2024年3月，我国华东市场T300-12K、T300-24/25K、T300-48/50K、T700-12K碳纤维价格分别为90、77、72、140元/kg。

【需求】全球11.5万吨(同比-14.8%)，航空航天军工19.1%、风电叶片17.4%、体育休闲16.3%;中国6.9万吨(同比-7.2%)，体育休闲26.1%、风电叶片24.6%、航天航空军工11.6%。在目前的碳纤维应用领域内，中国优势应用行业是体育休闲、碳碳复材(包含耐火保温毡)、建筑、电子电气;航空航天军工及压力容器迅猛发展，大幅度缩小了与国际的差距，但主力需求的商用航空应用刚起步;风电与国际依然有巨大差距。

【产能】全球29.0万吨(同比+12.3%)，所有的新增产能由中国、韩国晓星及土耳其DowAksa贡献。中国13.8万吨(同比+23.5%)，中国运行产能在全球的占比变化: 2019年17.3%排名美、日之后第三名;2020年21.1%排名美之后第二名;2021年30.5%全球第一; 2022年43.3%，全球第一，2023年47.7%，全球第一

【主题】飞行汽车:根据美国Joby官网的Joby Aviation-S4第三代生产原型机的相关数据，Joby以其空载重量约为1950kg,最大起飞重量约为2404kg为模型进行估计，EH216-S的空载重量或约为50Okg。鉴于eVTOL复合材料占比高达约70%，其中90%以上的复合材料使用碳纤维，则我们预计EH216-S单机碳纤维复材用量为315kg。

【趋势】高强度洗牌是产业发展的必然过程，具有全力开拓碳纤维创新应用、国际化经营方针的企业有望持续成长。我们率先看好低空经济、卫星互联网、机器人等新兴领域碳纤维需求的增长，建议关注吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中复神鹰、中简科技。

【CT电子】JCDZ精测电子 投资湖北江城实验室相关公司：前瞻先进封装领域布局，强化武汉本地企业关系

JCDZ为了抓住数据中心、超算、AI等行业快速发展对高性能芯片带来的强劲需求,布局先进封装环节，出资5亿元投资湖北江城实验室科技服务有限公司，之后将占43.8%的股权比例。公司本次所投资金将全部用于建设科服公司“先进封装综合实验平台项目”。

合作伙伴实力雄厚

湖北江城实验室由武汉Y公司牵头，联合武汉X公司、国家先进存储产业创新中心、华中科技大学和湖北大学等单位联合共建。由于YX公司为国内三维存储器相关技术龙头，JCDZ的投资有望使公司在存算一体三维异构等领域处于先发地位，有望强化和武汉大厂的关系，有助于为后续测试、检测、量检测上的合作提供帮助。

先进存储器采用HBM、3D DRAM等架构，相比于2D集成电路，3D电路在材料特性、结构厚度、测试所需穿透力等方面，对设备有众多特殊要求，JCDZ有武汉精鸿的前期积累，通过与江城实验室合作，未来有望在国产三维存储器测试领域占得先机。

20240328大型铜冶炼厂倡议减产5%-10%，铜价正式开启“主升浪”，白马推荐紫金洛钼，小而优推荐铜陵西矿金城信

事件：3月28日，CSPT小组召开24Q1总经理办公会议，再次倡议联合减产，建议减产幅度为5%-10%。受该消息提振，铜价同比+0.5%，达到72400元/吨。

点评：

1 、冶炼厂拟联合减产5%-10%

1月CSPT小组成员呼吁联合减产并设铜精矿采购底价之后，除部分小厂略有减产外，其余炼厂仍保持正常生产。3月13日，大型铜冶炼厂再次开会讨论减产事宜，但由于各家均有年度生产计划，未达成一致性意见。本次CSPT小组成员再次倡议联合减产5%-10%，但实际政策仍暂未落地。据统计，CSPT小组成员合计粗炼产能800万吨左右，占全国比例约80%，若后续政策落地，减产产能或达40-80万吨。

2、铜现货加工费屡创新低，检修激增或致产量下降

目前现货TC已跌至10.9美元/吨，较去年高点下跌88%，为近十年最低位，现货单吨电解铜亏损至1500元以上。SMM统计，4-6月检修将涉及粗炼产能121/184/156万吨。因头部冶炼厂以长单为主，仍能保持较好盈利。而现货为主的中小冶炼厂因亏损检修或减产概率大。

3 铜矿供给低于预期+新能源需求增加，铜价或仅是新起点

短期，铜矿现货TC下跌并非因冶炼产能激增所致，更多体现的是铜矿供给不足向阴极铜传导，4月阴极铜产量有望下降，利好铜价上涨。

中长期，铜缺口或进一步放大。铜过去十年库存一直在下降，铜矿因资本开支不足、品位下降、干旱、社区关系等问题供给多年低于预期，24-25年矿端项目增量已下调至68/62万吨，其中24年较此前下调了14万吨，需求中地产基建直接需求仅占8%，同时电网投资、风光及新能源汽车等需求快速增长，铜缺口或进一步放大，铜价趋势向上可期。

投资建议：

短期，低加工费水平下冶炼端减产或使电铜短期供给压力凸显，铜价易涨难跌；中期，6月美联储或降息，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。

个股：国内铜矿PE估值低且成长性好，建议持续买入并长期持有。大白马推荐全球矿产铜排名第五的紫金和排名前十的洛钼，小而优推荐铜陵、西矿、金城信，其他推荐河钢、藏格、江铜、中色矿、中金国际矿及五矿资源等。

风险提示：铜价不及预期

中国铝业年度业绩交流会纪要0328

1、铝土矿

1.1资源：23年新增国内铝土矿资源量2100万吨，主要来自山西太原和贵州铝土矿。

1.2产量：23年产量3042万吨，24年计划产量3000万吨。

1.3自给率：国内铝土矿保供量为1600-1800万吨，几内亚保供量为1400-1600万吨，通过几内亚和国内自给率可达60%-65%，远期自给率目标为100%。

2、氧化铝

2.1产量：23年冶金级氧化铝1667万吨，非冶金级氧化铝499万吨；24年计划生产氧化铝（含非冶金级）1940万吨，目标产能利用率为85%-90%。

2.2成本：23年制造成本在2350-2370元/吨之间，同比+4%。

2.3增量项目：广西华昇二期200万吨氧化铝项目进展顺利，预计24年底第一条线具备熔出条件，2025年全面建成投产。

3、电解铝

3.1产能：目前电解铝运行产能745万吨（包括华磊30万吨），还有30万吨产能可以进一步释放。公司有计划收购产能指标，计划做到1000万吨。

3.2产量：23年电解铝产量679万吨，24年计划电解铝产量708万吨，产量同比至少提高3%-4%。

3.3成本：23年电解铝成本14000-14200元/吨，同比-7.5%，主要是因为预焙阳极价格下降和能源消耗成本下降所致。

3.4电力：公司自发电比例为20-25%，电价跟煤价相关，公司煤炭长协占30-40%，23年平均自发电电价区间为0.46-0.48元/kwh（含税）。新疆地区电价约为0.29元/kwh，略低于行业水平。23年绿电占比40%，24年预计40-45%。

3.5增量项目：华云三期23年3月份开工建设，预计24年4月底可以投产；青海电解铝项目计划本季度开工建设。

4、其他

4.1资本开支：23年资本支出66亿，其中技改支出36亿，科技与资源开发8亿，资本运作20亿。预计2024年资本开支规模为150-160亿。

4.2资产减值：23年资产减值7.55亿元，较上年大幅降低，后续重点还是优化产业布局，在这个过程中可能还会存在一些不良资产的变化调整，会根据减值测试迹象来合理计提

投资建议：

假设24-26年氧化铝产量2200/2200/2300万吨，价格稳定在3,200元/吨；电解铝产量分别为700/705/710万吨，价格分别为1.9/2.0/2.1万元/吨，则归净利润分别为92/118/145亿元，对应的EPS分别为0.54/0.69/0.85元/股。根据最新股价，PE分别为13/10/8X。

风险提示：铝价不及预期，产量低于预期

【CT电新】光伏玻璃：库存继续下降，涨价基本落定！CR2有望进入回升通道

光伏玻璃供小于求！库存加速下降：卓创资讯本周库存天数环比继续大幅下降，环比大降7.4%，行业库存降至20天以下，目前某头部企业反馈库存已2周不到，本质上是因为边际供给(50GW/月)小于需求(50-55GW)，此外组件厂有抄底备货需求，目前看4月组件排产环比将继续增加，光伏玻璃4月涨价基本落定，叠加纯碱和天燃气降价，2季度盈利将迎来明显修复(1季度亦有望超预期)；

24年份额有望重回CR2集中趋势：目前从摸排一线产能投放情况来看，两家新增产能份额有望超过50%，两家龙头预计2季度点火产能较多，以避免行业供需出现大的波动；此外观察二三线财务报表即可发现，过去3年二三线主要通过加债务杠杆扩产，在当前融资环境下杠杆空间已较小，二三线在证明自身成本竞争力以及行业前景预期明确之前，预计扩产将明显放缓，CR2份额进入回升通道；

继续重点推荐光伏玻璃龙头福莱特+信义光能，供需同时有超预期因素致24/25年均存在较大业绩弹性！

【华福电新】光伏玻璃涨价信号已现,关注盈利弹性释放240328

供需偏紧库存去化,光伏玻璃价格探涨。

本周3.2mm玻璃报价上涨0.25元/平至25.75元/平,光伏玻璃涨价信号已现,我们认为此次涨价主要由供需格局偏紧、库存延续去化驱动。目前玻璃在产产能约10.1万吨/d,其中24年新点火产能4750t/d,冷修3250t/d,3月组件排产预计54GW,考虑爬坡周期,目前供需格局紧张;当前行业库存已降至三周,龙头库存仅10天左右,已降至历史低位。

供给有限+旺季将至,玻璃涨价有望延续。

供给端,24年玻璃新增产能有限,且多为Q2-Q3投产,爬坡将持续到Q4。需求来看,随行业进入旺季,组件在手订单良好,排产有望继续上行,我们认为光伏玻璃供需将延续偏紧态势,甚至将存在阶段性缺口,价格有望继续上涨。

量价齐升成本下行,关注盈利弹性释放。

上游纯碱价格已处于较低水平,预计24年仍处供给过剩阶段,有进一步回落空间;随供暖期结束,天然气价格已高位回落,综合来看光伏玻璃成本仍有改善空间,价格有望上行,利好盈利弹性继续释放。

建议关注龙头优势显著的福莱特、信义光能等。

光伏玻璃专家访谈核心要点

截至目前在产产能10.1万吨，预计有4万吨产能在建，其中2-2.5万吨产能预计在2024年投产，剩余1.5-2万吨产能在2025年投产。产能同比增长维度，预计2024年和2025年分别增长25%和15%，产能收敛。

2024年全球光伏装机高于年初预期，今年前三季度供需处于偏紧甚至有缺口，节后以来光伏玻璃库存快速去化，截至目前平均库存约19天左右，有些企业库存10天左右，判断4月涨价概率较高，不排产下半年再涨价。

龙头企业在供应链上优势明显，成本比2、3线企业有8%左右的领先。节后纯碱、天然气价格下行，目前龙头企业盈利水平已环比走高至去年平均水平。

【中金电新】隆基硅片新品发布会梳理

隆基泰睿硅片:

1、核心优势:电阻率集中度,硅片一致性高,下游表现更优

目前光伏电池用N型硅棒及硅片主要为掺磷单晶,磷的分凝系数为0.35,导致N型单晶硅棒头尾电阻率差异较大。由于掺杂剂磷的分凝限制,如果为了实现更窄的电阻率区间,一般通过缩短棒长实现,会造成实际拉晶成本上升。

隆基新品硅片主要通过控制锑元素在单晶硅棒中的浓度,来获得具有优异电阻率范围以及电阻率集中度的单晶硅棒,可以保持棒长甚至在更长的棒长下达成电阻率的均匀性。

电阻率集中的优势:1)减少组件的明暗片产生;2)对于电池降低低效档位,提高高效档位,产品标准差降低。

2、提升少子寿命,吸杂效果好,寿命增益更大:利用锑的挥发性促进氧在熔体表面的挥发,抑制硅熔体中的氧进入硅晶体,降低硅片氧含量,提升少子寿命。新品在同样的吸杂工艺下,头部可以达到30%的寿命提升,而尾部可以高达70%,常规产品分别为0%/40%。

3、全平台支持,涵盖市场主流的电池路线:TOPCon、HJT及XBC,可以提供市场多种主流尺寸M10/G10-L/G12-R等;可提供多种厚度。

4、潜在优势,机械性能更优,有助于薄片化,杂质缺陷更少。