中国中免：2024年一季度利润端超预期
夜长梦山
2024-04-08 20:14:24
中国中免：2024年一季度利润端超预期，全年有望延续高盈利能力
#🌐 事件：中国中免发布2024年第一季度业绩快报
1.公司2024年第一季度营业收入约188.07亿元，同比减少9.45%；归属于上市公司股东的净利润约23.08亿元，同比增加0.33%。
2.随着出入境免税业务的进一步恢复，公司线下业务占比不断回升，商品销售结构持续优化，盈利能力稳中有升，公司主营业务毛利率为32.70%，较去年同期增加了3.95个百分点。
#🌐 离岛免税端预计符合预期，口岸端修复超预期
1、根据主观测算，离岛免税预计修复程度在77%左右（对应约110-120亿收入）；口岸端伴随出入境游恢复整体超预期，预计收入在60至70亿元。【以上均为主观初步测算，可能存在较大偏差】
2、四月份海南旅游进入淡季，客流端催化环比一季度会有所减弱。考虑到23年4月起海南离岛免税开始打击代购，可以期待离岛销售额同比水平逐步改善。
3、清明节假期期间，国际航班执行量恢复至19年同期70%的水平，较年初提升10个百分点，全年来看继续看好出入境客流修复，同时考虑到机场租金降低，口岸渠道盈利能力与价格竞争力有望提升。
4、利润率方面，预计此次利润率上调主要系公司香化折扣率收窄、离岛免税精品占比提升叠加机场租金降低多方面带动，展望全年目前公司库存不断改善，盈利能力有望维持此趋势。
#🌐 中性预计公司24 / 25 / 26 年实现收入815.49 / 1000.71 / 1178.79亿元，实现归母净利润 80.9 / 100.35 / 118.61 亿元，对应PE 20.9 / 16.9/ 14.3 倍。
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