【申万交运重大推荐】华贸物流管理层执行力超预期，上调目标市值至290亿

华贸物流系列深度(二)跨境电商战略加速落地，与中国品牌出海一同成长 40页报告深度解读

海外跨境物流公司享受中国加入WTO全球化的红利，DSV、德迅过去20年股价上涨51、21倍，复合增长15-22%，华贸上市以来8年股价复合增速23%。品牌出海加速，物流话语权重回国内，本土物流行业有希望复制欧美发展路径出现3-5家千亿市值公司。

本次收购华贸没有揽收直营网点的短板被补齐，华贸将能直接服务中小卖家，服务链条进一步拉长，客户群体进一步扩大。连续的收购体现出公司超强的执行力及清晰的发展战略。

市场空间足够大，1.3-2.1万亿B2B物流市场规模、4-6千亿的B2C物流市场规模（且仍在高速增长阶段）有望培育出几家营收、市值都达到千亿规模的公司。顺丰、华贸、菜鸟系都有可能成为千亿分部市值头部公司。

估值低，从PEG角度，公司2019-2022年业绩复合增速对应2021E PEG仅0.56，我们认为大逻辑逐步验证，管理层积极落地跨境物流B2C战略，公司PEG估值有望向1修正。我们上调2021年目标市值至290亿市值，对应现市值有77%上涨空间。2020-22E PE分别为30、23、17倍。

如需报告模型纪要等资料合集，请联系【申万交运团队 】