思维列控2023年报点评-韭研公社

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思维列控2023年报点评

夜长梦山

2024-04-10 08:49:27

【财通机械佘炜超团队】思维列控2023年报点评：在手订单充足，期待大修周期表现！事件：公司发布2023年年度报告。2023年实现营业收入11.8亿元，同比+10.6%，归母净利润4.12亿元，同比+18.97%，扣非后归母净利润4.06亿元，同比+20.42%。报告期内，公司营业收入和归母净利润均创新高，符合预期，2023年分红率70%，超预期。 23Q4业绩稳健增长，在手订单饱满。单季度看，2023Q4实现营业收入4.49亿元，同比-0.23%，归母净利润1.67亿元，同比+10.1%，扣非后归母净利润1.66亿元，同比+12.21%。从公司盈利能力来看，年内落实降本增效举措，利润率稳中有升，23Q4公司销售毛利率和净利率分别为69.09%和38.87%，同比变动+6.55pct和3.12pct。公司应收账款、合同负债环比增长，在手订单饱满。到2023年Q4为止，公司应收账款8.69亿元，环比+170%，合同负债为0.46亿元，环比+18%。在手订单大幅增加，夯实业绩增长基础。铁路运输恢复助力公司聚焦主业，列控业务显著增长，高铁业务收入止跌回升。2023年列控系统实现收入7.03亿元，同比增长20.77%；铁路安防业务整体保持稳定，实现收入1.90亿元，同比下降6.39%，主要系6A、CMD等老产品受更新延后影响。此外公司调车安全防护系统（LSP系统）报告期内加速推广，市占率持续领先，订单金额稳定在2+亿元。 5万亿设备更新+老旧内燃机车有望27年全部淘汰，重重利好逐步推出。（1）全年铁路投资规模或超预期，设备更新的需求会不断扩大。初步估算，设备更新的需求为5万亿以上的巨大市场。（2）政策推进节奏不断超预期，从去年底的2035年老旧内燃机车退出市场，到今年2月28日国家铁路局局长费东斌发表讲话，明确了老旧内燃机车的更新周期，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，将2035年的目标提前到2027年完成。（3）超大修周期设备加快落地中，24年有望成为化铁路安全基础建设三年行动的攻坚年。投资建议：预计公司24-25年业绩分别为5.54/6.61亿元，同比+34%/20%，对应PE分别为15/11/9x，公司稳健经营，23年共计派发现金股利2.88亿元，分红率70%，建议重点关注。风险提示：政策落地不及预期；新建工程推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时等。

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