公司近况

公司发布公告，公布《2021年员工持股计划（草案）》。

评论

员工持股计划公布，护航中长期发展，彰显经营信心。本次员工持股计划拟认购股份数不超过900万股，占当前公司总股本的0.66%。本次拟参加认购的员工总人数不超过27人，参加对象为公司董事、高级和中层管理人员以及骨干员工等。本次员工持股计划存续期120个月，三次解锁期限为17个月、29个月、41个月，每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%。需要说明的是，本次员工持股计划的股票来源于2018年已实施的股份回购，故不产生股份变动。本次计划的股票拟受让价格为9.5元/股，受让价格参考公司董事会审议本次员工持股计划召开日前1 个交易日收盘价18.49元/股的51.38%确定。该计划已经董事会审议全票通过，经公司股东大会审议通过后方可生效。我们认为，本次股权激励跨度较长，超过三年，且绑定公司核心管理成员与骨干，对公司中长期发展形成保障，并彰显公司经营信心。

业绩目标具备挑战性，达标对应低估值。本次员工持股计划公司层面的解锁考核年度为2022-24年三个会计年度，对应三个解锁批次。本次计划采取了较具挑战性的业绩目标：2022-24年公司净资产收益率需达到5%/7%/9%，或2022-24年公司净利润率达到2.5%/3.5%/4.5%。较公司2020年4.4%的净资产收益率和0.4%的销售净利润率存在较大提升。我们测算，如2022-24年收入同比实现增长18.5%/12.5%/10.9%，在此次业绩目标净利润假设下，对应15.1/23.7/33.9亿元净利润。考虑归母净利润，当前市值仅对应2022-24年23x/14x/10x的低市盈率。

全球汽车行业供需走强，公司基本面“逆境反转”在即。均胜电子作为全球头部汽零供应商，年初至今受到行业波动影响较大：汽车芯片短缺造成下游整车产量大幅削减，同时对公司上游供应链造成扰动；原材料和运费价格大幅上涨，推升公司成本；叠加固定开支和经营杠杆，公司利润明显承压。然而，当前时点我们判断上述不利因素出现边际缓和：迈入四季度，汽车芯片供给走向宽松，下游整车产销迎来修复，运费和原材料价格回落，利润弹性有望显现。由此，公司基本面有望迎来“逆境反转”。长期看，公司领先布局汽车电动化，深度参与汽车智能网联化，并携手华为生态，成长空间广阔。

估值与建议

维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年34倍/17倍市盈率。维持跑赢行业评级和33.5元目标价（分部估值法，图表3），对应30倍2022年市盈率，较当前股价有78%的上行空间

风险

芯片短缺影响全球汽车产销，原材料价格波动。