会议要点

1、公司概况与市场表现

· 公司在2023年实现了光伏二极管和新能源SBT业务营收的高增长，同时在碳化硅主要模块领域预计2025年实现放量增长。

· 公司在行业周期底部持续看好，产品线从光伏模块产品、汽车模块产品垂直完善，护城河逐渐加深。

2、财务与营收情况

· 2023年第四季度营收和扣费利润有所下滑，主要由于光伏板块快速跌价影响。

· 2022年海外业务下滑27%，国内业务增长11%，全年毛利率保持在30%以上。

· 2023年一季度需求端稳定，但价格仍有下滑趋势，预计二季度开始逐步好转。

3、研发与产品布局

· 2023年研发费用达到3.5亿，占营收比重超过6.58%，目标是未来研发费用占营收比达到8%到10%。

· 公司正在进行第三次转型，加强海外研发中心和中央研究院的建设。

4、市场与销售

· 海外市场虽然2022年下滑，但公司依然看好其未来空间，销售费用有一定增长。

· 公司在越南建工厂以及国内碳化硅产线的建设，预计2024年将继续投入。

5、资本开支与未来规划

· 未来几年资本开支将保持在较高水平，主要用于新项目建设和长远发展。

· 2024年资本开支预计每年在15亿左右，主要用于海外布局和汽车业务布局。

6、行业竞争与挑战

· 公司面临的最大挑战是行业内卷，需要在产品领域进行选择性竞争。

· 公司在碳化硅领域有后发优势，预计八寸碳化硅短期内不会成为主流。

7、其他信息

· 公司80%以上是直销大客户，应收账款风险较低。

· 公司对于长期发展持乐观态度，注重市场和客户需求，保持战略和方向的一致性。

Q&A

Q：公司2023年的整体营收结构是怎样的？按照H1、H2、H3来划分，营收比例大概是多少？与2022年相比的增速如何？

A：公司2023年的年报发布较晚，但基本业绩数据符合市场预期。第四季度营收和扣费利润有所下滑，主要原因是光伏板块的快速跌价。尽管如此，全年业绩基本达到预期。海外业务在2023年有所下滑，而国内业务实现了增长。毛利率方面，国内毛利率约为25.7%，海外毛利率接近42%，尽管有所下降，但公司仍看好海外市场的潜力。国内市场经过高速成长期后，目前进入调整期，但库存已降至较低水平，价格和库存状况良好。2024年第一季度需求端表现良好，尽管价格尚未稳定。公司在行业低谷期加大投入，研发费用达到3.5亿，占营收比例超过6.58%，目标是未来研发费用占比达到8%到10%。公司还在越南建工厂，国内碳化硅产线建设，以及海外市场布局上进行了大规模投资。销售费用增长主要是由于海外营销网点布局和业务实力加强。

Q：公司在2023年的研发投入情况如何？未来在研发方面的规划是什么？

A：2023年公司研发费用为3.5亿，绝对值增加了6300万，占营收比例超过6.58%，这是公司首次超过6%的比例。公司正处于第三次转型期，目标是将研发费用占营收比例提升至8%到10%。去年海外研发投入不断加强，中央研究院正式揭牌入驻，硬件和软件实力都在快速扩充。在陕西相对半导体方面的投入也非常大。2024年公司将继续这样的投入，同时非常看好海外市场，尽管去年海外市场处于去库存阶段，公司仍在快速布局。销售费用的增长主要用于海外营销网点的布局和现有业务实力的加强。

Q：公司如何看待2024年的市场情况？特别是在价格和库存方面？

A：2024年第一季度需求端表现良好，但价格尚未稳定，仍有一定的下滑趋势。公司认为这种趋势是有限的，主要是由于过去周期内行业产能增长导致的内卷。从公司角度来看，库存和价格都已经到达底部，需求正在实实在在地复苏。公司整体利润率相对稳定，尽管有所变化，但这些变化主要是因为公司在行业低谷期加大了投入。公司去年对湖南楚威实现了合并报表，产能从1万片提升至2.8万片，并在最后两个月实现了单月盈亏平衡，尽管全年仍有亏损，但这被视为投入的一部分。

Q：公司2023年各业务板块的增长情况如何？

A：2023年，扬杰科技的主要增长点在于新能源光伏板块，该板块对公司全年增长贡献最大。全年风光车储业务占比超过35%，其中光伏占比约22%，新能源汽车占比约12%-13%。工业板块去年呈现缓慢复苏，占比约25%-27%。消费板块下半年有所增长，全年占比接近30%。对外销售规范的芯片业务占比约为10%，较去年有所下降。

Q：公司2023年产品维度的业绩表现如何？

A：2023年，扬杰科技在H1产品维度上出现了超过5%的下滑。光伏产品全年增长接近30%，而AHE业务整体增长约50%。HR业务，主要是小信号和MOS产品，由于主要在海外销售，去年出现了约10%的下滑。IGBT和碳化硅产品去年实现了约50%的高速增长，营收占比接近10%。

Q：公司2023年海外和国内市场的表现及其结构变化是怎样的？

A：2023年，扬杰科技海外市场营收下降了27.17%，导致全年海外营收占比不到25%，而2022年超过30%。国内市场营收相对增加，销售占比提升。H3产品去年增量较大，增幅显著，而H2产品下滑约10%，H1产品则基本持平。

Q：公司2023年四季度光伏业务的放缓情况及其未来趋势如何？

A：2023年四季度，扬杰科技光伏业务毛利环比出现下滑，主要由于光伏市场进入调整期。四季度光伏毛利下降约5到10个百分点。尽管2024年一季度光伏行业预期较高，但实际表现仍在恶化。公司预计，如果愿意牺牲一定利润，可以确保市场份额和销量增长。目前接单情况显示，二季度将逐步好转，下半年有望反弹。全年光伏业务增长预期在20%左右。

Q：光伏行业库存情况及二季度预期

A：光伏行业的库存并没有想象中的多，因为这是一个高度集中的行业，企业会根据上游大宗材料价格的变化来调控库存，而不是单纯依据市场需求。目前市场端表现良好，但由于对未来硅材料等产品价格波动的预估，企业会控制库存。当前的调整可视为行业经历三年高速成长后的自我调整。预计这种调整将持续两个季度。

Q：公司毛利率的展望及影响因素

A：公司的毛利率相对稳定，但若出现突然降价或行业调整，影响会在相应季度较为明显，之后会有所修复。2024年毛利率预期较好，尽管一季度受价格下调周期影响，但全年来看，海外市场从二季度开始将有明显好转。汽车领域的价格下调也会对毛利率造成短期影响，但预计后续会有所修复。

Q：海外业务的运营模式及潜在风险

A：公司的海外业务目前主要从国内制造出口，因此会受到关税等国际贸易政策的影响。海外业务面临的最大威胁是国际政治风险，包括贸易冲突和去中国制造的趋势。为应对这些风险，公司正在进行业务连续性计划，并在海外建立研发中心和工厂，以保障供应链安全和增强与海外客户的合作。

Q：四季度一次性收入的来源

A：四季度的一次性收入来源于瑞能半导体公司的公允价值调整。由于会计师的要求，基于明确的第三方估值，公司对供应链进行了调整。

Q：关于扬杰科技海外业务的中短期毛利调整以及中长期市场增速如何看待？

A：公司的海外市场前景非常广阔，功率半导体市场中有大约60%的份额在海外，且海外市场竞争不像国内那样激烈。公司在海外布局较早，拥有品牌渠道优势。目前海外市场的毛利率和价格相对稳定，尽管客户对降价有一定诉求。全球供应链的变化导致海外制造业成本上升，但扬杰科技能够提供低成本制造，同时拥有海外品牌，这使得公司在海外市场具有竞争优势。中长期来看，海外市场的增长潜力巨大，尤其是随着全球制造业的重新布局，需求端的增长可能会超过过去，而扬杰科技能够将全球制造和需求端的优势进行有效对接。

Q：在功率半导体领域，尤其是ID模块和碳化硅产品方面，面对激烈的竞争，公司如何展望HR业务和ITP碳化硅业务的未来增长？

A：公司在功率半导体领域的策略是向第三代半导体和高压产品拓展，尤其是汽车领域。尽管这是一个竞争激烈的市场，但公司专注于长期布局，不追求短期资本运作或概念炒作。公司的H1业务提供了稳定的现金流和利润支持，去年毛利率超过35%。HR业务去年虽有所下滑，但仍保持盈利，能够支持自身发展并为公司做出贡献。公司在海外市场和汽车领域的拓展以及产品品类竞争力方面表现良好。此外，公司拥有八寸线和十二寸线的资源支持，为HR业务提供了更多的发展机会。H3业务目前仍在研发阶段，尚未盈利，但公司对研发投入和产品进展表示乐观，预计未来有机会取得更好的业绩。公司认为，今年将是高压产品线真正调整的一年，届时能够存活下来的企业将高度集中，真正具备竞争力的企业将显现出来。因此，公司将继续关注研发投入和产线工艺的投入，以确保长期竞争力。

Q：关于扬杰科技海外订单的区域拆分以及各区域毛利率与国内的差异情况？

A：去年海外订单的毛利率为42%，而国内仅为25.7%，存在超过15%的差异。海外订单中60%在欧美市场，毛利率更高；40%在亚洲地区，包括韩国、日本和东南亚，这些地区的毛利率比国内高约5%。尽管去年海外整体有27%的下滑，主要是欧美市场下滑40%，但亚太地区，包括韩日和东南亚，实现了两位数以上的增长。

Q：东南亚及欧美市场的毛利率未来变化趋势如何？

A：预计欧美市场的毛利率会更好，而东南亚的毛利率可能与中国大陆相似，每年都会有降价，但降幅不会像国内那么大。

Q：越南工厂的投产时间和产能爬坡情况，以及工厂的战略定位是如何的？

A：越南工厂自去年12月份开始基建，预计今年年底建成，明年一季度开始试生产。该工厂不是作为备份产能，而是具有明确的战略意义，未来目标是海外所有业务都通过越南工厂供应，以实现规模效应。

Q：关于扬杰科技汽车业务的增速和替代海外品牌的优势是什么？

A：公司在汽车业务方面的增速预期是积极的，公司目标在未来五年内将汽车业务营收占比提升至30%。公司在汽车领域的布局始于2017年，目前已经完成了前期布局，进入收获阶段。公司的优势在于中低压产品领域，是国内同行中最早构建汽车能力体系的公司之一。随着进口替代趋势的加强，公司在新能源汽车领域的机会也在增加。公司在碳化硅、IGBT等高端产品领域的进展将加速，这将有助于公司在汽车市场的进一步拓展。

Q：国内新能源汽车对中低压产品的替换意愿如何，他们为什么愿意试用扬杰科技的产品？

A：国内新能源汽车对中低压产品的替换意愿是积极的，这是由于进口替代已成为一个必然趋势。尽管中低压产品在汽车价值量上可能不如高压产品，但整个行业的降价趋势使得降本成为汽车行业的一个重要诉求。扬杰科技在过去的周期中已经证明了自己的能力，这为公司提供了机会。此外，贸易摩擦和疫情等因素也为国内企业提供了展示自身实力的机会。

Q：公司未来的资本开支情况如何？

A：公司未来的资本开支主要集中在海外布局和汽车业务上。公司计划在越南建立工厂，并可能在海外建立研发中心。预计未来几年的资本开支总额约为15亿人民币，每年投入大约5亿人民币。这些投资将主要用于碳化硅产线的建设以及储备能力的构建。如果出现投资并购等机会，资本开支可能会有所变动，但目前的主要业务拓展计划的资本开支大约在每年15亿人民币左右。

Q：关于扬杰科技应收账款增加的原因及风险评估

A：公司的应收账款增加主要是由于光伏行业账期较长，以及国内营收占比提高导致。尽管海外业务的毛利和账期较短，但由于去年海外业务比例降低，国内业务增加，整体应收账款有所增加。公司对应收账款的风险评估为较低，因为80%以上是直销大客户。坏账计提按照会计规则进行，目前没有明显增加。

Q：关于扬杰科技第四季度现金流量表中显示的负数问题

A：第四季度现金流量表中购买商品和接受劳务支付的现金显示为负数，这可能是因为同比减少了支付劳务和购买商品的金额。财务方面表示这个变化在正常范围内，没有做过多的解释。

Q：半导体芯片的工和费增加的原因

A：半导体芯片的工和费增加主要是由于去年公司的架动力架动率较低，导致费用增长较多。尽管如此，公司并没有减员，反而考虑加薪以稳定员工，因为这些岗位对经验要求较高。

Q：研发项目中的产品是否已经开始小批量生产或正常出货，以及是否有可能带来较大收入增长的项目

A：研发项目中的产品目前以小批量生产为主，部分已经正常出货。虽然每年的研发项目收入增长幅度都还不错，但公司对总规模进行了控制，因为这部分业务是亏损的，去年毛利率为负。公司认为，要实现业绩的大规模增长，需要等到自己的资源产线能够量产。

Q：关于扬杰科技的量产时间表

A：公司预计今年下半年，特别是在第三季度，可以实现量产。

Q：公司在消费、工业、汽车和光伏等下游市场的增速和复苏情况

A：今年消费和工业市场的复苏非常好，工厂的产能利用率高，接单和出货量大幅增长。汽车板块也保持高速增长。相比之下，光伏产品虽然出货量增加，但整体金额和趋势在下降。公司对全年的整体增长持谨慎乐观态度，主要取决于后续经济复苏的节奏和价格趋势。

Q：海外市场的产品结构，包括MOSFET和二极管的占比

A：海外市场的产品结构中，MOSFET和小信号产品占到了67%，其中MOSFET和二极管各占一半左右。二极管的占比大约在20%到30%之间。海外市场对碳化硅（SiC）产品的拓展也非常快，预计未来海外市场的产品结构趋势将与国内市场相似，碳化硅产品的比例将持续提高。

Q：关于扬杰科技的资本开支计划，未来几年的资本开支将保持在每年大约15亿的水平，这些资金将如何分配到不同工厂，以及这些工厂的产能增速情况如何？

A：公司的资本开支将主要用于不同领域的工厂扩建和产能提升。越南工厂将从无到有，在未来三年内实现，预计能够提供15到20亿的产值，这将是一个净增长，意味着海外业务将通过该工厂供应。此外，公司将保持现有的代工产能规模，因为成本较低，没有必要进行大规模的资产投资。

Q：公司在碳化硅业务方面的发展规划是什么？预计产能和产值将如何增长？

A：公司计划在未来两到三年内实现月产5000片碳化硅的产能，预计这将带来超过十个亿的晶圆货值，如果包括器件封装，产值可能达到20亿左右。公司认为碳化硅是一个高级业务，需要IDM模式和汽车领域的能力，因此公司在这方面有优势。

Q：公司如何看待自己在碳化硅领域的竞争优势，尤其是在IGBT产品优势转化和客户关系方面？

A：公司认为在碳化硅领域，公司与其他竞争者的差距并不大。碳化硅的优势在于其性能，但目前成本较高。公司从2015年开始就涉足碳化硅领域，虽然业务规模尚未大幅增长，但一直处于行业前沿。扬杰科技认为，碳化硅业务将首先从汽车领域开始，公司具备IDM模式和汽车领域的能力，这是其竞争优势之一。此外，公司认为老牌功率公司在碳化硅领域有更大的优势，因为碳化硅只是材料不同，其他方面如工艺、产品和应用领域与原来相同。扬杰科技认为自己在碳化硅产线投资上相对较晚，但拥有后发优势，包括设备成本和投资成本等方面。至于产品设计和验证，公司认为国内主流企业之间的差距不大。

Q：公司目前面临的最大挑战是什么？

A：公司目前面临的最大挑战是行业内的激烈竞争，尤其是在产品领域。尽管公司在降价背景下仍保持了30%以上的毛利率，显示出一定的竞争力，但公司需要在保持利润率和市场份额之间做出选择。此外，中国市场正处于洗牌阶段，公司可能需要调整策略以应对挑战。外部风险，如国际变化和经济增长，也是公司需要关注的因素。

Q：公司对八寸碳化硅扩产的看法及是否有相关规划？

A：公司认为，尽管目前许多公司正在扩产八寸碳化硅，但在未来很长一段时间内，六寸仍将是主流。公司认为，新产品特别是功率产品需要逐步摸索和成熟，而六寸产品的工艺和应用尚未完全掌握。因此，公司对于从六寸转向八寸的转换持谨慎态度，认为在产品和工艺成熟稳定之前，不应急于提升产线尺寸。

Q：公司八寸晶圆厂的产能爬坡情况及盈亏平衡点预期？

A：公司的八寸晶圆厂产能从去年的1万片增加到2.8万片，并在去年年底实现了盈亏平衡。公司将继续投入，但预计会有亏损。扬杰科技的扩产策略是先有产品工艺和订单或客户需求，然后才扩产，这保证了每一片扩产都有订单支持。因此，公司的盈利周期相对较短。公司预计，在未来三年内，投入的新产能将实现盈亏平衡。

Q：公司的长期发展战略和市场定位是什么？

A：公司坚持长期主义，专注于市场和客户的变化，而不是单纯追求技术规格。公司的发展战略包括维持IDM一站式服务模式，不断向高端领域和国际化发展。尽管短期内行业可能面临调整，但公司有足够的利润空间和策略选择来应对挑战，包括并购等手段来补充能力。扬杰科技期待在行业调整期中抓住机遇，实现稳健发展，并为投资者带来长期价值。