维持增持评级。
维持2021~2023年EPS预测6.54/5.76/7.14元，预测非新冠疫苗业务净利润为45.74/6235/8642亿元，维持目标价13639元，维持增持评级。
    32亿元员工持股计划彰显信心。公司发布2022年共同富裕之员工持股计划草案，拟参加总人数不超过2000人，其中董事、监事和高管共计14人，计划自筹资金总额不超过16亿元，计划份额合计不超过16亿份，融资金额与自筹金额的比例不超过1：1，管理产品规模上限32亿元，通过二级市场购买股票，存续期2年，锁定期1年。本次员工持股计划覆盖范围广泛，充分彰显公司对未来发展的信心。
    新冠贡献增里，常规疫苗业务持续高增长。新冠疫苗2021年贡献显著现金流，2022年1月10日，印度尼西亚药监局批准公司重组蛋白新冠疫苗作为新冠灭活疫苗的序贯（异源）加强针。2022年1月21日，在哥伦比亚获批紧急使用。随着出口市场打开，有望继续贡献业绩增里；常规疫苗业务持续高增长，代理HPV疫苗供不应求，预计2021年4价和9价HPV疫苗累计销售超1600万支，五价轮状疫苗销售超600万支，自主流脑疫苗亦保持快速增长；重磅预防用微卡已于2021年上市，构建肺结核“诊断-预防-治疗”体系，目前市场准入和市场推广全力推进，前景广阔。
    自主研发管线稳步推进。23价肺炎、流感裂解疫苗完成临床试验，人二倍体狂犬疫苗取得Ⅲ期临床试验总结报告，四价流感，15价肺炎结合、痢疾双价结合、四价流脑结合疫苗处临床Ⅲ期，四价诺如、重组结核、EV71、灭活轮状等疫苗临床亦稳步推进，自主疫苗研发步入收获期。
    风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。