【国金食品】白酒板块最新观点：回归行业及公司基本面，把握调整中的布局机会！

近期白酒板块出现调整，主要系：

1）Q2高端业绩表现相对平淡（预计收入增速茅台11%、五粮液17-20%、老窖15-20%）

2）21H2低基数影响消除，次高端增速大概率放缓；

3）前期板块估值中枢及预期处于高位；

4）经济预期偏悲观，市场担心对白酒需求产生负面影响。

我们认为，

1、二季度系白酒淡季，高端白酒重视渠道库存和价格，合理控制发货预期及库存，三季度中秋旺季才更应该关注动销。

2、21H2基数恢复正常，次高端酒鬼酒、汾酒等增速或将降低，但以19H2为基数，预计收入的复合增速并不低。且企业基本面势能向好，未来2-3年量价齐升的逻辑依旧强劲。

3、参考历史中枢，当前部分龙头公司估值已进入性价比区间，且下半年估值切换，建议关注估值调整中的布局机会。当前股价对应22年PE茅台40X、五粮液35X、老窖34X、洋河26X。

4、当前并未看到影响行业周期持续的因素：1）经济增速换挡下，飞天散瓶批价上行至2790元（对比5月初提升200-250元），五粮液放量下批价爬坡至1000，均印证了高端酒的需求强劲；2）企业重视渠道良性，行稳致远，即使需求波动也有望理性应对；3）Q3为中秋旺季，渠道积极打款或将成为催化剂。

 

我们建议优先布局估值性价比+基本面势能强劲龙头（高端+洋河），关注调整中的次高端改革标的（汾酒、酒鬼、水井）。

欢迎交流！国金食品 刘宸倩