大家好，今日午盘市场传言整县分布式推进政策停止，我们与市场及多家相关公司进行核实了解到：
1、整县分布式推进政策停止系市场对分析师观点的夸张和误读；
2、多家分布式光伏相关公司并未收到任何有关整县分布式推进政策停止的通知。
我们点评如下：
【分布式光伏】
1）光伏行业发展由政府和市场共同推动。国内光伏需求发展起源于2013年为应对“双反”的政府加补贴时代，2021年光伏迎来平价上网元年，可以同其他能源进行市场化竞争。但分布式光伏单个电站规模小，较为分散，过去参与主体以民企为主，制约了其发展效率和规范性。分布式光伏具备屋顶资源广阔、建设门槛低、发用电一体等特点，是实现双碳目标的关键能源形式。我们认为整县分布式推进政策将促进分布式光伏向更高效和更优化的模式发展，政府“有形的手”同样重要。
2）此前部分地区叫停系政策推进前期扰动，不改分布式长期发展趋势。我们梳理了11月7个地区整县推进叫停原因，主要为：a）电网基础设施不达要求，开发目标大于电网支持能力（如湖南常德；广东韶关）；b）地方政府寻租行为：比如要求配套产业（如河南商丘），后均被省级单位叫停；c）违反能源局的不垄断原则，非签约项目不予备案。
我们认为上述叫停是新政策推出前期的扰动因素，并不影响分布式发展的长期趋势，看好明年整县推进迎来落地大年，贡献重要分布式需求。我们看好2021/22年国内分布式光伏装机分别达到接近28GW/40GW以上。
【电力设备】
1）新型电力系统构建是大势所趋，电网投资结构性变化趋势突出。“构建以新能源为主体的新型电力系统”是实现双碳目标的重要抓手，大规模新能源必须依托电网实现消纳利用。两大电网今年也均在多个场合坚定表态将加快构建新型电力系统，南方电网“十四五”发展规划提出将规划投资约6700亿元，推动以新能源为主体的新型电力系统构建，并将配电网建设列入“十四五”工作重点。我们认为，加大电网投资力度仍然是“十四五”的重要主线，较“十三五”期间增长在15%-20%左右，在投资结构中将向配电网、电网数字化等领域重点倾斜。
2）坚定看好配网服务新能源发展的重要作用，投资加码为必然。一方面，分布式电源大量接入配电网，节点电压、线路潮流、可靠性等都不同程度的受到影响，而在整县推进和风电下乡的政策背景下，大规模分布式电源接入了本就相对薄弱的传统农村电网，其承载力亟待强化；另一方面，电动汽车充电负荷等终端用能主体愈加复杂、负荷与电网的双向互动不断加深，构建灵活的主动配电网为中长期发展方向。综合来看，我们认为现有的配电网需要在物理层面实现重构，我们看好“十四五”期间配网投资比重有望提升至60%以上，投资总额较“十三五”期间增长11%，年均投资额有望达3300亿元。
【绿电】
近期江苏、广东的2022年交易价格绿电均在标杆上溢价10%~20%，有望使平价项目回报好于预期。同时上游产业链价格有望进入下行通道，新能源项目建设投产需求回暖，继续兑现高成长逻辑。我们持续看好火电转型新能源运营商，火电资产亦将在新电价政策下，恢复盈利现金流长期稳定性，推动估值修复。
建议优先布局：华能国际A/H、华润电力、中国电力、吉电股份、华电国际A/H。
来源：中金公司
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