关税豁免核心受益 这家公司主攻欧美市场电动工具+激光仪器+小家电或迎较大向上弹性

2022-03-25

巨星科技（002444）精要：①浙商证券王华君看好公司受益于中美贸易缓和，本次恢复豁免商品中，涉及公司的主要包括部分家具用品如储物柜、帽架、帽钩、托架及类似品，LED手提灯工作灯，电工胶带等特殊产品，小型吸尘器等多种商品；②若2022年关税全部豁免，按公司2021年对美出口11亿美元、FOB业务占比70%且承担8%关税、自有品牌业务占比30%且承担全部25%关税测算，预计合计对公司产生关税摩擦成本超1亿美元，对2022年业绩影响约30%；③公司主要客户为欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市、全球工业企业工具供应商、欧美专业汽配连锁等，像沃尔玛、homedepot、SWK，都是公司常年合作的伙伴；④不考虑豁免等因素，王华君预计公司2021-2023年归母净利润分别为14/17/20亿元，同比增长2%/27%/15%，对应PE为15/12/10倍；⑤风险提示：原材料价格波动、动力工具发展不及预期等。事件：美国3月23日恢复豁免部分中国商品的进口关税涉及此前549项待定产品中的352项。近期中美互动频密，结合近日中兴通讯胜诉和此次部分中国商品关税豁免落地，中美贸易摩擦出现缓和迹象。浙商证券王华君挖出中美贸易缓和受益标的巨星科技，公司是专业从事手动工具生产与销售的的国内龙头企业，随着豁免力度增加，公司未来业绩弹性大。本次恢复豁免商品中，涉及巨星科技的主要包括部分家具用品如储物柜、帽架、帽钩、托架及类似品；LED手提灯工作灯；电工胶带等特殊产品；小型吸尘器等商品。不考虑豁免等因素，王华君预计公司2021-2023年归母净利润分别为14/17/20亿元，同比增长2%/27%/15%，对应PE为15/12/10倍。中美贸易关系缓和，豁免范围进一步加大，公司业绩将存在较大向上弹性①情景1，2022年仍保持部分豁免：预计储物箱柜2021年营收约10亿元，如果2022年延续2021年盈利能力，测算部分豁免对2022年业绩影响约7%；②情景2，2022年全部豁免：按公司2021年对美出口11亿美元、FOB业务占比70%且承担8%关税、自有品牌业务占比30%且承担全部25%关税测算，预计合计对公司产生关税摩擦成本超1亿美元，对2022年业绩影响约30%。三大业务板块扩张稳中有进，2022年有望维持较高增长①工具业务：动力工具有望接棒，2021年实现超过2亿美元收入；②激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，2021年同比增长超100%；③存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021年上半年同比增长62%。新收购存储箱柜公司基龙7月加入并表，整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。公司2021年营收有望超100亿元，据此估算同比增长约17%。主营业务增长超30%，按公司2020年口罩等个人防护用品（PPE）收入约11.43亿元剔除测算，2020年主营业务收入约74亿元，2021年主营业务营收有望达96亿元。王华君认为，受成本影响，行业进一步出清，公司有望凭借自身供应链、研发及渠道管理优势，市占率持续提升。持续专注手工具业务，稳定的供应链与下游渠道将帮助公司获得更多份额公司的自有品牌包括Arrow、Lista、Prime-Line、Workpro等，在欧美当地具有较高的知名度。在线上电商渠道，公司主要是绑定海外亚马逊销售。线下销售方面，公司主要客户为欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市、全球工业企业工具供应商、欧美专业汽配连锁等，像沃尔玛、homedepot、SWK，都是公司常年合作的伙伴。公司在嘉兴（海宁）与杭州下沙拥有生产基地。拥有超过21个制造工厂，公司同时拥有一定的东南亚产能，可以进一步规避关税带来的影响。公司在东南亚地区已经形成越南加柬埔寨的产能布局，泰国制造基地即将投产，越南制造基地二期、柬埔寨制造基地二期 的前期选址工作均已完成。