1、公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头，军民融合发展。公司在粉末用聚酯树脂领域具有30多年的发展历史，技术实力雄厚，目前具有20万吨年产能，2019年销量达16.90万吨，市占率19.18%， 国内居首。公司军民融合发展，2015年并购西安嘉业航空100%股权进军高端装备制造，目前形成了以“轨道交通、航空航天”业务为支撑，“北斗导航”业务为侧翼的业务布局，主要客户包括航空工业西飞、陕飞、上飞、成飞、昌飞及航天领域客户、中车、中国船舶重工等。

2、复合材料在高端装备制造领域用量增长空间大，定增加码加快发展

碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用，2019 年我国航空航天用碳纤维复合材料市场需求约2154 吨，总产值约150.8亿元；由于轻量化需求，轨道交通装备也有望成为碳纤维复合 材料新的增量市场，据2020中国智慧轨道交通产业峰会，相关市场年均规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品在上述两个领域均有应用，如为某军种重点装备供应舱体，得到该军种和航天军工企业认可，正批量生产交付；承接中车磁悬浮列车碳纤维司机室和碳纤维车体研制项目，实现交付中车唐山机车200km/h中速磁悬浮项目，预计年底前交付中车长春客车600 公里高速磁悬浮项目等。公司加大复材业务布局，拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5 亿元，投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目，以及偿还银行借款等，项目的实施有助于公司突破产能瓶颈，提高市场竞争力，扩大业务规模，进一步增强主营业务的盈利能力。

3、政策推动聚酯树脂行业快速增长，有望持续受益于行业发展

环保政策要求减少挥发性有机物（VOCs）等排放总量，大力推进源头替代是措施之一。粉末涂料具有无VOC 排放的优势，“十三五”以来热固性粉末涂料增长率高 于涂料市场整体。聚酯树脂作为热固性粉末涂料最关键的原材料，市场规模呈现快速增长态势，“十三五”以来的年均复合增长率达15.86%。下游应用领域3C、新能源汽车等处于快速发展阶段，也为粉末涂料及聚酯树脂行业发展提供了良好机遇。公司是行业龙头，拟新建年产10万吨聚酯树脂项目，并不断加快向产业链上游NPG领域的扩张，有望持续受益于行业发展。值得注意的是：自11月起，万华化学连续6次上调新戊二醇(NPG)价格，最新报价最少15500元/吨，较4月份报价7800元/吨接近翻倍。据悉，此次新戊二醇涨价主要是其原材料涨价及市场供求关系等共同影响所致。公司新建4万吨 NPG 项目预计今年投产，加上前期已经投产的合资公司利华益神剑3万吨产能，合计7万吨，基本满足自身生产需要，完善产业链一体化，提高聚酯产品的成本优势。

4、近两年公司持续回购股票，彰显未来发展信心

公司 2018 年以来先后以不超过 5.50 元/股、5.40 元/股回购公司股份，分别以 0.99 亿元 和 1.11 亿元回购总市值的 2.9%和 3.29%的股票。持续回购彰显了公司对未来发展的信 心以及对公司价值的认可，有利于促进公司的长期稳定发展，推动公司股票市场价格回 归合理价值。（部分资料来自民生证券、国海证券研报）