东吴军工苏立赞团队-周度复盘与观点-202201W4（第四周）

经过了元旦以来的前两周（0104-0114）的调整，彼时已经见到止跌趋势，周一（17日）实际上军工指数也是大涨的，但周三至周五又调整比较大，这样突然转变的核心原因是，市场新增担心军工行业的核心赛道军机产业链的主要企业业绩不及预期，业绩调降的底层逻辑可能两个，一个是基于后续股权激励安排需要一个更低的位置，第二是历史上有一些包袱要一次性处理到2021年。

市场近几日情绪性的杀跌，一是对于2021年业绩低预期的反应，二是衍生担心未来军工国企是否依然会主动控制业绩增速。我们认为此次业绩调降是人为的一次性的针对过去的这一年的动作，不会影响到2022年及以后。另外，军工行业刚进入放量周期的初级阶段，未来我们有非常多的潜力巨大的新机型，新型号放量叠加原有型号替换，装备规模的提升带来的后市场的需求足够维持5-10年期甚至更久的较高速度的成长性。同时，国家也认识到军工部门降本增效提升效率的必要性，通过股权激励触及核心人才内心深处的动力，通过优质资产证券化做大上市公司市值并可以从市场获取资金从而实现进一步做大做强的良性循环，这也是与军民融合战略的初心相符合的，的确2021年我们也看到多家军工企业抓住市场相对高位做了增发融资，有很好的示范效应，所以国资委或军工集团层面没有理由为了更长期的持续增长而人为缓释业绩，国防建设与资本市场的双向良性互动在于进取性的姿态，而非保守型的策略。

实事求是的讲，军工行业这两年开始的一些行情或者机会的判断，是基于部队需求，相关企业阶段性的持续验证成长性而建立起来的，这是不受一时一事而影响而变化的，军工行业未来几年依然会有很好的投资机会，这个是我们必须要承认的。

如果不考虑后边情绪性的调整，从基本面以及估值来讲，现在很多企业估值已经到了近一年半以来的底部位置，可以说都已经进入了中期建仓区域，无需过多考虑下跌空间有多大，这个位置一定有绝对收益，只是有个时间效率的问题，即便从情绪到理性可能还需要一些时间或事件的提振，这个位置大幅触底反弹的弹性势能在进一步增强。

至于反弹时点，可能需要消除市场情绪性的一些杀跌，如果相关企业出面搞一些充分的交流，或者给一个Q1有比较好的增长预期，市场就会更多考虑此次业绩调降不影响未来，意识到很多中期成长的龙头白马被错杀，这是中航沈飞和中航机电低预期的业绩预告后走出低开高走形态的最好解释。同样值得欣慰的是，中航重机周五晚给出了增速不错的业绩预告，这是一个积极的信号，有助于市场预期修复与信心提升。