奕瑞科技:齿科&工业持续发力, X线探测器+平台多点开花

基本面持续向好,看好公司长期成长价值

1 )齿科: 22年口内预计6-7万台,口外CBCT切入美亚大客户比例有望稳步提升;2 )普放有线&无线: 22年预计维持稳定增长,预计同比+ 10%~15% ;

3 )乳腺&C型臂&血管接入&放疗等:低基数+高增速;

4)锂电:下半年预计给C公司供TDI探测器, 预计其他大客户亦有望导入;5 )除探测器外其他核心零部件:线束器和高压已部分交付给客户。

未来我们怎么看公司的成长与估值?

1 ) 21 25年作为公司加速成长期,未来仍可赚很多年成长的钱。按照公司2025年10亿美元营收,假设30%净利率计算,净利润预计3亿美元( 20亿人民币) , CAGR≈42.5%。按照PEG=1估值，25年对应PE为

42.5X ,对应市值850亿,相较于277亿市值( 2022.05.13 )仍有2倍空间,年化收益率近32%。

2 )回顾21年全年公司股价上涨,是“业绩+估值"戴维斯双击,但值得注意的是, 21年全年公司股价更多的是业绩拉动。工业营收占总营收比例仅为12.6%( 1.5/11.87 ) , 锂电占营收比例更低< 10% , 2021年12月中下旬~2022年4月,扰动股价的锂电板块PE的8已逐渐被消化,股价触底反弹。

盈利预测:扣除股权激励费用后, 我们预计公司22-24年净利润分别为5.9/8.5/12亿,对应PE分别为47/33/23X ,维持买入评级!