1、预焙阳极：21年产量207万吨，利润预测6亿元，实际完成6.2亿元。22年一季度价格一直在上涨，2月和 3月每月分别上涨350和730（元/吨），利润预测是1.5亿元，实际完成1.58亿元。4月和5月分别上涨850和 700（元/吨），价格处于连续上涨趋势，根据历史经验，涨价周期中公司的盈利都会持续向好。目前产能 年250万吨，到年底达到282万吨，根据规划到25年以前每年新增60万吨，到25年达到500万吨。22年目标 产量260万吨。 

2、负极：

 1）4月公司开始在嘉峪关实施年产20万吨负极一体化项目的首期5万吨项目，配套770兆瓦绿电指标，绿电 成本0.4元/千瓦时。进入原因是新能源汽车赛道高成长空间大；负极和阳极原料高度相似，全部为石油焦， 生产工艺也类似，公司可以发挥规模化采购原材料、生产成本管控等优势，实现成本优势。

 2）收购欣源可以让公司快速切入负极，欣源2015年开始做负极，核心团队稳定，拥有研发能力、技术储备 和全流程生产能力，产品获得主流客户认可。一个业务是为贝特瑞和杉杉等客户做石墨化代加工，一个是 为宁德及国轩等客户提供负极产品。20年和21年利润分别是0.41亿和0.85亿元。目前拥有一体化负极年产 能1.5万吨。另外还拥有年产10万吨一体化的指标，因缺乏资金一期4万吨石墨化推进慢，索通将借款4.5亿 元支持年底前建设完，然后再进行补齐做到一体化负极，新建产能无需再次进行客户认证。

 3）展望：预计2~3年将年产31,5万吨负极一体化产能全部建成。 投资建议： 预焙阳极90%以上市场来自电解铝，行业增长较慢。但公司产量从14年的59万吨增加到21年的207万吨， 规划到25年达到500万吨产能。快速扩张实现份额提升和公司成长。预计22年利润为8.5亿元。 负极受益于新能源汽车高增长，行业成长性好。收购完成后，公司将拥有年产31.5万吨负极一体化指标。 公司拥有原料采购、生产成本管控及资金等优势，欣源则拥有全套技术储备、生产能力、稳定的产品、现 成的客户等优势，可以让公司以最快速度切入为最优战略。假设22年和23年产量分别为1.5、5.5和10.5（万 吨），吨利润分别为0.6、0.5和0.4（万元），则盈利分别为0.9、2.75和4.2（亿元）。 当前最新市值88亿元，仅仅给了传统阳极业务10倍的PE估值，完全未体现该业务高成长的价值。同时负极也没有给估值，严重低估。