分析师发言：

 

回顾了一下历史，4月份乘用车销量下滑较大，零售同环比都30%+下滑，累计10%+下滑。回顾国王，历史出现了2次，分别是2009年和2015年。09年北京市08年产销增长从20%降到5-6%，09年实施1.6L减半到10-5%，增长率达到50%+，后面逐年增速下滑。第二次是14年产销数据降到10%一下，15年推出1.6L减半，17-18年陆续恢复到7.5-10%。这次也是类似，大概1.6L车型比较受益。

 

过去两年1.6L以下，分别是1200、1050万，占比50%。广大的1.6L以下市场标的上，燃油车上，占比大的像长安汽车、上汽集团、长城汽车、吉利汽车等，1.6L以下销量占比，长安83%，上汽73%，长城64%，吉利50%左右。整体占比高的车企是本轮政策受益标的。

 

零部件三个主线：成长性较好的零部件这轮估值杀得较多，像中鼎股份、上声电子、恒帅股份。中鼎PB1.7，空悬、轻量化、底盘订单260亿，空悬国内龙一。它是比亚迪产业链受益，比重单车价值1-2000.上声电子做汽车音响，价值从1、200提升到1、2000，他也是龙头，几乎囊括了新势力订单，弹性较大。恒帅股份是微电机细分隐形冠军，它的两盖等产品量产，电动化也是行业趋势，公司在产业链地位亿性价比侵蚀老外份额。这次小排量燃油车标的像松原股份，做安全带的，奇瑞、长城等低排量占比50%+，他从安全带上升到安全系统、方向盘，250提升到500的单车价值量。苏奥传感做燃油传感器。还看好比亚迪产业链，比较受益的是欣锐科技，产品室车载OBD，公司在比亚迪BMI占比较高。比亚迪占公司收入比例39%，弹性较高。像湘油泵这块也有给比亚迪供油泵。比亚迪占公司收入10-20%。像中鼎股份也是。

 

大家担心燃油车下滑给零部件公司带来影响，尤其是新能源汽车占比低的，这轮因为传统这销量下滑，这种标的要尤其重视，很明显股价是因为传统车周期，杀得狠的，松原股份。海内外燃油车3-4月份下滑较大，电车今年中美欧一直是增长的。这种趋势电动车预期比较一致，4月底部，5-6供给端恢复，行业右侧在出来。大家虽然担心传统车右侧哪里到来。现在几个因素，一个国内政策拖地，购置税也有弹性效应，尤其是中低端车。这边价格弹性较大。现在也能看到，欧美4月份传统车也是最低点。主要是供给端、俄乌冲突、芯片因素干扰，燃油车全球应该也环比向上。由于俄乌出清，3月份缺芯好转，传统车型底不会远。

 

全球车企看，一季度销量下滑大之下很多公司下半年展望乐观，大家预计缺芯干扰好转下，今年极有可能前低后高。无论电车还是燃油车，左侧4月都是底部，都是往右侧拐。

 

专家发言

 

国常会定调超预期。总理会议明显态度积极。原来我们认为一般会议周三开，很少周一开，所以我们对政策可能在周三出来，不会是周一。这次国常会开会节奏完全超预期，跟总理云南表态一致。上个月我们已经开始对汽车消费数据有建议，上海疫情严重下我们提出了政策支持建议，本月初我们建议比较多，尤其是4月看到数据出来后，认为行业如果不救，会出问题。我们4月份消费下降32%，是幅度最大的，消费下滑剧烈拖累了经济增长。我们的钢铁、水泥运行较好，但到下游汽车产业链较长，遭到大幅冲击，轿车50%，SUV46%，其他行业都没出现，所以高层希望挽救行业，这次汽车成为核心重点，在33条建议中，汽车站了3条。一条是货车贷款，还本付息延期，这里尤其是货车。第二项是发放900货车贷款要引起联动，延期还本付息。银行要给予政策支持。今年2月以后公路物流影响严重，货车司机遭遇货运放缓，物流企业亏损增长。刚好又在那时借鉴了货车司机代表，总理就给了纾困政策。这次建成乘用车购置税600亿，主题是乘用车，跟我们建议基本一致。我们做了数据预测，也跟高层碰了一下。现在老百姓手里有钱，但货车司机前期压力较大，所以采取了针对性政策措施，给予乘用车支持。一个是阶段性，第二是见证，第三十部分。我们从5月到12月是阶段性的概念，今年要把任务完成。我们不是免是减，我们减一半。部分指的是怎么免的问题，我们当时提的1.6L减半，原因有亮点，一个是照顾入门级穷人消费，从不买到买车。这块从税理来说是通顺的。如果减征高端的，难度就较大。整个车购税里头，中低端车型下滑严重，中高端车型增长较快。1.7.-2.0L大约30%比例，70% 1.6L以下，12%电动车。所以这种情况下，6成是1.6L以下的。乘用车销量2100亿，22年60%的话，是1320规模，这块也还是比较大的规模，我们1300万规模，前期已经走了1-4月是批发639万规模，还有1600万规模，这里面乘以60%，还有近1000万规模，按照12万/台，5%减免，应该是6000块，加起来600亿规模，也能够算出来，高层也愿意批。它有望提神信心，有较大促进意义。央企900亿贷款延期半年也是提了数字概念，也体现出一些影响，前面也都是以大额代表政策力度。这次600亿概念进一步证明了政策力度较大，国家是真金白银支持的。

 

问答环节

 

1、600亿可能用不完，政策会不会有延续性，比如从5%变到7.5%，再到10%？如果延续到明年，新能源车，包括混动，购置税明年预期会是多少？

 

目前政策给予了更全面支持，对新能源车不会造成明显影响，对传统燃油车相应支持，力度明显，结构上主要是推动15万以下车型增量。由于这里面增量跟新能源车不会有正面冲突，普通人买首车或商用车传统燃油车仍是首选，家庭用车也还是燃油务实。持续性基本没有，本身就是救急的，明年应该不会延期到7.5%去推。延到7.5%就是持续性了，济南in还是应急为主，我们还面临电动和燃油车的竞争，下一届政府考虑的点也不一致。所以这时候这么着急做，我们认为目前来看二十大以前，也是政府想希望证明运行状态不错的一个方式，希望给下届政府奠定平稳基础。明显相对平稳也有利于下一届政府可持续发展。

 

2、大家是否会集中在四季度购车？您觉得5000块有多大拉动力？现在电动化、智能化趋势下为什么只针对燃油车？后续电动车还有相应的政策出吗？

 

我们认为购置税政策进入的时候有一定拉动，中间的时候没拉动，但到快退出的时候大家又急着买了，跟16-17年那时一样的，有一轮抢购热情。今年也是如此。要如何熨平是要思考如何解决的。我们也是有点担心，我们也要看政府是否要做一些对应措施，但估计也比较难。现在正常的针对油车，是个突破性的，也是我们努力的成果。买传统燃油车对于很多低收入家庭以及碳排放而言也有其合理性，国家队燃油车支持主要还是因为太惨了，越差的市场一些政策就能见效，好的市场政策效果就不明显了，我们主要是想拉回来购买热情。

 

3、传统汽车真的需要政策扶持吗？4月份接单差，5月份少部分车企能够恢复到提价前水平，考虑到购买力，新能源汽车消费能否延续？

 

我们也是担心，希望政策给新能源支持，5-7月份开车热情不高，8-9月新能源车才会进入强势增长，这段时间也要给政策支持，但要给的是今年，不是明年的政策。但这块政策主要拉动电车未来消费，对当其意义不大，为所以我们希望能有一些指引性的支持。因此新能源车政策支持短期之内还没有太大的支持。但新能源车总体还是从低位回升。4月只有28万，这块是一个明显大幅回升的态势，尤其5-6月份之后量逐步拉升，新能源车还是有逐步增长性恢复态势，新能源车不会有太大问题，还是不太有这种政策的必要性，我们还是抱有乐观态度。

 

4、跟电动车10-15万比，一下子购置成本减少了大几千，你怎么看会不会对于电动车销量行程冲击？

 

冲击不大，买传统燃油车跟买电车的是两类群体。出租肯定买电动车，所以不会买燃油车，基于成本考虑。第二，高端买电动车一般也是第二辆车，该买车的其实也还是第一辆买燃油车。目前车市还是强势的新能源车增长态势，智能化、电动化大家很认同，A00级车比传统车大有优势，所以冲击不是特别明显。丰田混动都是1.8-2.0L的，1.6L是不受益的，本田的倒是能受益，其他车型也是1.5L混动，也会受益。自主品牌的像长城玛奇朵、心悦等混动的也有一定机会，包括广汽传祺的，包括吉利雷神，也有一定促进。总体来看看，自主品牌混动竞争会稍有改善。现在比亚迪订单也很丰厚了，未来3个月几乎没有冲击。

 

5、从方案来看，其实还是要搞电动化这块。如果后电动上量不快，今年还会不会针对电动车出政策呢？

 

不会。我觉得不太会。现在政策是要尽快出，一出手就要力度最大。后面再去补难度比较大，后头时间夜里二十大越来越近，也希望业绩早点出现，这几个月对量的诉求很强烈，乘用车补量才是最重要的。

 

6、小排量的车补贴2-3%个百分点吗？你也提到年底钱用不完，也就是政策持续到年底对吧？

 

不是，就是5%。也就是持续到年底。如果用完就停止，我们大部分政策都是到年底才能结束，大伙谁也不知道啥时候用完，实际操作起来比较困难的。

 

7、如果这几个月把销量拉起来，Q4就冲一波，提前用完了，会增加补贴吗？

 

我们也不知道花了多少钱，这就是一笔糊涂账，他们也算不清楚。到时候600亿是一个虚指的概念。到时候超了也就超了。对于蔡振而言，有些项目超了也无所谓，也都是拉动消费。

 

8、新能源补贴也持续一段时间，后面对税收有一些压力了，明年会不会税收压力更大？

 

这次1-4月税收-20%，这都是交通部修路的钱，这次顶住压力做起来听不简单

 

9、1.6L以下燃油车车类型是不是A0或A级车？是不是都是家庭第一辆车的地位？

 

并不完全是，1.5T的也能达到2.0水平上，所以大家对车基本是1.5T能达到B级轿车概念，很多B级也是1.6T能实现的。

 

10、如果也可以充当家庭第二辆车的话，是不是也还是优惠力度较大，对于抢占新能源车市场有点可能性？

 

会有一点影响吧。毕竟还是有些燃油车跟新能源车消费者动态选择中吧。好在合资品牌这块小一点，大部分都是合资品牌在搞1.5-2.0T，的自主还是想搞2.0L的。所以没有政策下合资企业更希望出2.0L的产品。

 

11、新能源车销量预期是怎样的？

 

今年5月中调了以下，调了乘用车515，-35万，有政策判断，认为有一定压力，新能源汽车应该在550-600万，未来再根据政策和细节做调整，调整不会太大。牵头丢的量，像特斯拉是补不回来的，其他上海的也补不回来，带来4-5月份销量损失的下调，对行业还是保持乐观。