1. 曲轴常被称作汽车内燃机的心脏,是汽车的核心零部件之一,生产制造具有比较高的技术壁垒。市场需求跟内燃机是1:1对应,21年总市场规模300亿,其中乘用车占1/3,对应100亿。目前国内的曲轴市场参与者主要分两类,一类是整车厂内部自己的加工厂(如一汽集团内本部的一汽一发),另一类是分工精细化环境下专精曲轴的曲轴供应商。目前曲轴行业一个很重要的趋势,随着主机厂的电动化转型和发动机的迭代升级,越来越多的主机厂已经将曲轴的生产转移给独立的曲轴厂,掌握头部客户资源的厂商处在进入业绩爆发期的前夜
2. 乘用车曲轴厂商里的龙头是浩物股份和福达股份。浩物股份21年产能240万支,比第二的福达股份(150万)要高出一大截
3. 浩物股份的核心客户完全不输于福达,同时也是比亚迪的供应商之一。公司跟比亚迪、长安、吉利、东安动力、五菱柳机、云内动力、长城、广汽、江淮、安徽康明斯、奇瑞、 北汽福田、东风小康、日本三菱、广汽三菱、久保田等国内外主机厂都建立了长期深度的战略合作关系
4. 公司质地良好且业绩稳步增长,盈利能力逐步恢复。在乘用车行业反转的情况下估值将迎来反转修复。
a. 21年公司收入45亿元,同比增长11%,净利润8660万(净利润率1.9%),同比增长64%。在疫情反复和芯片短缺的情况下通过费用控制和规模效应的体现,公司实现了利润率的提升。2022年有望进一步回归常态,回到19年3%的水平。
b. 公司的业务收入与乘用车的产销量高度挂钩。随着汽车行业在2021年结束了2018年以来的下行周期,2022年业绩即将迎来爆发
5. 公司的市值在收入增长和利润率提升的“戴维斯双击”下,有2倍的提升空间
a. 产能角度,浩物的产能是福达的1.6倍。目前福达的市值是60亿,浩物的市值长期给个80亿肯定不算过分,目前市值只有27亿,有2倍的提升空间。
b. 短期来看,保守今年假设公司收入增长30%到59亿人民币(公司21年在疫情影响下仍然增长了10%+), 3%的净利润率对应1.8亿利润。如果按目前福达24x的P/E计算,市值有望达到42亿。对应目前27亿,也至少有50%的增长机会