1、行业竞争格局好转。过去两年小品牌进 入，经过市场检验以及大环境压力下今年开始逐步退出。妙可蓝多相较于主竞品优势继续拉大，目前奶酪 零售市场份额：妙可蓝多约40%↑，百吉福约20%↓，伊利约15%↑，妙飞、吉士汀等在3-4%水平-。

2、生 产及发货：吉林、上海疫情之下公司提前安排了员工驻厂确保了产品正常生产。公司参与保供企业物流运 输，并且具备前置仓，可以全国发货未有影响。需求端来看，上海地区团购电商补充了一部分需求，其他 疫情不严重地区基本未受影响。上海5月份也陆续解封了部分地区，商超流量持续在恢复。渠道了解4月全 国销售发货是同比正增长，也好于我们预期。

3、公司目标：4月份为二季度起始，渠道任务完成更多依靠 季度末前冲刺，预计5-6月及下半年将提供更多发货量，公司收入目标不变。

4，费用端：由于疫情期间小 品牌在出清，公司广告费和线下费用投入在减少，利润率目前也是按照全年目标节奏未受影响。

5，业务 端：奶酪棒和餐饮板块都是增长的。餐饮板块由于疫情下合作西餐企业以快餐为主，可以外卖，订单量保 持了持续性。公司餐饮to c 和to b需求较好。另外由于2C家庭端产品疫情下成为消费者囤货选择，目前动销 较好。新品奶酪片全年计划收入5亿元+，疫情期间观察需求火爆。

投资建议：行业格局趋于好转，这将有 助于公司达到销售目标同时控制费用投入。2C家庭消费在疫情期间得到强化，后续有望成为增长亮点。蒙 牛此前在其业绩发布会上表示希望并表妙可蓝多，期待后续催化。预测2022-24年收入66/85/105亿元，归 母净利润4.3/6.9/9.3亿元，EPS预测0.82/1.34/1.8元。目前股价元对应P/E为分别为40/24/18倍。买入评 级。