1.传统汽车使用3-5公斤铜合金，新能源汽车使用20kg，是传统汽车的4倍左右，且未来随着电压平台的提升，铜合金的用量也会继续提升。（里面有一个误区，传统燃油车的3-5kg铜合金基本上以纯铜合金为主，紫铜，黄铜等，未来高压平台下的新能源汽车是以特殊合金牌号为主，例如铜镍硅，铜铬锆等等，这些材料国内唯一供应商是博威，供给的唯一性决定了博威的江湖地位，决定了未来的盈利弹性）

以25年 23-36万吨的特殊合金材料来看，按照单吨盈利1w保底测算，这个市场新增23-36亿利润。这块的增量蛋糕，目前只有威兰德和博威去分享；威兰德目前没有扩产的资本开支，即便从22年开始扩产，也需要3-4年的时间完成新产能的布局。

高端材料是制造业中的明珠，超高的壁垒决定了公司可以长期享受赛道的红利，可以成为这条赛道中滚雪球的玩家。

合金材料是一个强者恒强的逻辑，只有研发能力强的企业才会被下游客户选择一起联合研发，下游对材料的适应性需求，要求了不同的使用场景，不同的零部件需要不同的材料。（导电系数，抗拉强度，抗应力松弛，屈服强度等等，不同维度的需求），这只有铜合金材料平台公司才具备的能力，尤其是博威的数字化改造以后，把经验主义变成了科学的数据库，大幅提升了研发的效率。（目前能称得上铜合金平台的公司只有2家，威兰德和博威，博威在数字化和自动化的投入上甚至已经领先了威兰德），例如，近期博威与TSL联合研发了应用在新能源汽车上的高端板带材料。

一款材料的研发周期是3-4年；还有产能建设周期3年左右，还有认证壁垒。相对而言，要进入汽车市场，是一次天时地利人和的机会。

3.博威不仅是板带，所有产品在完成高端化的过程

目前23w吨产能中，大家误区中的低端产能，棒材10w吨，里面有5.5w吨是铅黄铜，铅黄铜比较低端，但欧盟已经开始实施无铅化的零部件，博威的无铅黄铜将会不断取代掉铅黄铜，完成高端化。

棒材中高端的是H2产品系列，H2里面加工费有2w以上（铬锆铜，主要用于汽车点焊，是一种耗材），甚至高达6w左右的氧化铝弥散铜。

高端铝焊丝6700t即将量产，这块材料的净利润率高达20%；

用在高端镜头的钛铜项目即将量产，加工费更是高达十几万；

对于一家高端材料不断落地的公司，我们应该心怀期待，毕竟这家公司一直默默无闻耕耘了30多年。相信博威的未来是星辰大海。

4.对博威的估值体系的理解

市场误区是他的毛利率，恰好是一家被报表隐藏的牛股，其实博威只赚取加工费，铜在其中都是套保了，从加工费角度，博威的毛利率高达60%以上。

同时博威的利润率也是被大幅隐藏，公司数字化研发投了3年，5万吨高端板带投资了4年多，精细细丝改造，铝焊丝扩产等等项目都是在近几年完成，很多费用前置，导致了博威真实的材料利润是被掩盖掉的。相信进入收获期，公司将迎来利润的加速，估值体系的切换。（铜合金材料平台和国瓷材料的陶瓷材料平台有一定的相似性）

远期成长空间，参考国际龙头威兰德，400多亿收入规模，30多亿利润。相信汽车产业链和半导体国产化带来的增量市场会让博威加速超越威兰德。30e以上的利润当量足以支撑一家千亿市值的材料平台。