[礼物] 铝加工龙头，利润显著穿越周期。公司为国内铝加工龙头企业之一，多年来深耕主业，当前业务范围涵盖铝板带箔、铝型材生产及再生资源综合利用。公司通过结构优化实现产品附加值提升，驱动加工费增长，并通过向上布局再生铝实现原料成本降低。

[礼物]铝加工行业：格局优化。拆解几家上市铝加工企业业绩发现，过去几年产能过剩+需求趋缓加剧行业竞争态势。行业内普通企业已经历一轮出清，龙头市占率持续提升，行业格局已然优化，但CR6仍不足20%，尚有进一步提升空间。

[礼物]产品附加值提升与再生铝降本逻辑持续演绎。1）公司延续产能扩张+结构优化步伐，2025年目标产量200万吨，较21年复合增速达15%。高端需求提升+产能放量驱动公司产品持续量价齐升。
2）公司为国内保级利用再生铝龙头，当前具有再生铝产能68万吨，在建70万吨。再生铝原料采购成本更低且享受一定税收优惠。通过再生铝产能扩张，公司在保障原材料供应的同时进一步夯实成本优势。

[礼物] 盈利预测：预测22-24年归母净利26.7/34.0/40.7亿元，同比+44.3%/+27.0%/+19.8%,实现EPS 2.77/3.52/4.21元，对应PE 9.5/7.5/6.3倍。考虑到公司未来几年的成长性并参考同行业平均13倍的PE，给予22年业绩13倍估值，对应市值321亿元，目标价33.21元，首次覆盖给予“买入”评级。