1、关于上周基本面变化最大的天齐 — 上修全年盈利预测至200亿、Q2业绩54亿 天齐公告SQM 一季度业绩超预期增加天齐权益利润6.2亿元，将计入Q2 报表投资收益中。根据我们对SQM 最新的预测，我们上修Q2及全年天齐盈利预测，我们预计天齐Q2业绩为54.14亿元（泰利森5.85+SQM 20.37+锂盐 27.92），上修天齐全年业绩至200.54亿元（泰利森36.83+SQM 56.96+锂盐 106.75），在我 们上修业绩后，对应当下估值仅为6.72X，为目前锂矿估值最低标的。 后续关注点— SQM Atacama盐湖远期将扩至27万吨（董事会披露21万吨，但我们跟踪到环评申请为27万 吨），关注6月3日前环评结果落地（未来10天内会有结果），SQM有望在下一季度向市场公告后续扩产指 引，在SQM当前中国市场售价已经全面匹配市场价的背景下，SQM后续扩产将显著提升天齐的投资收益。

2、核心推荐外，高度关注盐湖提锂企业的估值修复机会 在我们核心推荐的天齐/雅化/中矿外，我们建议关注过去钾肥板块受锂板块估值压制，目前锂矿持续修复打 开估值空间的盐湖股份，盐湖上周二45万强势的工碳报价有效带动锂价情绪回暖，Q2-Q3盐湖享锂/钾量价 齐升逻辑。 3、 关于Wodgina train III的复产：高品质产线极度缺乏，关注谁能争的精矿 RIM最新交流提到Wodgina Train III 将于年底复产，在我们看来： 1）根据Train I 的投产指引，我们预计三期爬产期也为6个月，三期预计于23年中满产，并不影响今年供 需。 2）因为缺乏优质产线，我们认为雅宝&RIM大概率将售卖一定数量的精矿。需注意：国内缺的是矿，而海 外缺的是优质产线，这也是为何Kemerton明明在MARBL JV旗下（理应使用Wodgina的矿石），而仍需依赖 外购泰利森精矿加工。而国内代工也并不如市场想象中的简单，雅宝从去年年中起便在国内寻觅，而符合 下游客户标准的代工厂寥寥无几（最后选择自己建设）。单靠广西天源2.5万吨LCE产能&国内少数有资质的 代工企业，难以支撑起Wodgina 75万吨精矿的集中释放，我们认为Wodgina部分精矿将流向市场，后续高 度关注。