电力设备强α民企，内生+外延拓展品类，跨越行业周期。产品覆盖5-6成电网设备，并布局汽车电子、 储能等新业务；市场端以电网为主，但近年来增长动能向网外（新能源+海外）切换。管理早已实现平台 化，去年大宗涨价压力下毛利率略增，费用率逐年稳步下降。

 电网侧：新品类步步为营、老产品地位稳固，预计电网侧5年收入CAGR=12%。“十四五”电网投资额稳 增、持续性好，22年逆周期调节投资加大。分品类看1）成长期产品GIS拓展更高电压+海外市场，变压器 常州工厂投产、快速放量；2）成熟期产品断路器、隔离开关等维持满额中标，跟随招标量一同增长；3） 酝酿期产品中压开关等助力远期业绩。 电网外：发电侧享新能源带来的β，海外进入快车道，预计发电侧/海外5年收入CAGR=18%/30%。

1） 新能源电站配套的SVG、升压站电网设备需求随装机高增而增长；2）海外业务十年本土化布局，马太效应 强化，公司产品齐全、营销狼性，市占率稳步提升，21年订单高增50%。 年初至今已回调30%+，当前估值已充分反应上海疫情悲观预期。考虑疫情影响，公司仍给出订单&营收 同增15%目标，随上海管控边际好转，后续月份有望追回部分损失，建议底部布局！ [庆祝]盈利预测：我们预计公司2022-24年归母净利润分别为13.3亿元/16.6亿元/20.4亿元，同比 +11%/+25%/+23%。给予目标价40.0元，对应2022年23倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期，疫情影响超预期，竞争加剧等