公司公告拟出资7.52亿元获得湖南平安医械68.7%的股权（其中交易对价对应2021年11.7倍PE）。湖南平安医械是湖南地区领先的注射穿刺类医用耗材企业，其注射器、输液器、留置针、穿刺包等产品填补了公司在相关领域的空白，进一步丰富公司医疗耗材产品线，有望产生1+1大于2的协同效应。本次收购是公司2022年以来第二单并购，标志着公司积极发展的战略决心，我们看好公司在医疗和消费品领域齐头并进，维持公司“买入”评级。
　　拟出资7.52亿元获得湖南平安医械68.7%的股权。1）概览：稳健医疗拟以6.52亿元收购湖南平安医械科技有限公司65.55%的股权（对应2021年11.7xPE），并使用自有资金1亿元进行单方面增资，交易完成后合计获得湖南平安医械68.7%的股权。2）其他交易安排：公司与湖南省澧县人民政府签订了《投资意向书》，除出资收购湖南平安医械控股权并增资之外，公司计划于交割后推进湖南平安医械作为投资主体与湖南省澧县人民政府签订投资协议，用于建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施，项目总投资约人民币7亿元（最终以实际投资为准），资金来源包括但不限于湖南平安医械日常运营资金、公司增资款和湖南平安医械向金融机构申请的项目贷款等。3）后续交易承诺：若目标公司2021-2026年经审计合并扣非净利润年复合增长率大于等于10%，且稳健医疗仍持有标的股权并在后续交易获得监管部门核准（若需）的前提下，在留存股东提出书面要求时，稳健医疗应当于2027年以目标公司2026年经审计后合并扣非净利润的12倍作为目标公司的估值，以股票或现金或股票及现金组合方式收购留存股东所持目标公司的剩余部分或全部股权。
　　湖南平安医械是湖南地区领先的注射穿刺类医用耗材企业。湖南平安医械主要从事注射穿刺类医用耗材（包括注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等产品）的研发、生产和销售，2020年荣获“第二批专精特新小巨人企业”，拥有各类医疗器械注册证39个，其中第三类16个、第二类19个、第一类4个，拥有各项专利证书24项。2021年湖南平安医械实现收入3.6亿元，净利润8,503万元，业务覆盖国内与海外市场，其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。
　　湖南平安医械填补了稳健医疗在注射穿刺类产品的空白，有望与稳健医疗形成良好协同。1）产品协同：根据IBM和医械汇研究分析，国内低值医用耗材市场2025年预计将达到人民币2,213亿元，其中穿刺注射类产品占约28%，属于第一大品类，空间广阔。稳健医疗过去产品主要集中在敷料类，缺乏注射穿刺类布局。湖南平安医械的注射器、输液器、留置针、穿刺包等产品填补了公司空白，与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品能够互相配搭，形成各种组合包，最终向医院用户提供一站式定制化解决方案。2）渠道协同：湖南平安医械主要在湖南地区医院有领先的市场份额，而稳健医疗在全国覆盖了超过4000家医院，海外业务覆盖110个国家，渠道布局更加广泛。3）智能化协同：稳健医疗近年来持续推进数字化，在智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系等方面均有较大提升，有望全方位赋能湖南平安医械，并为其后续打造智能制造工厂提供支持。
　　风险因素：交易进度不及预期、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产能扩张不及预期等风险。
　　投资建议：因交易仍在进行中，暂不考虑湖南平安医械并表影响，维持公司2022-24年EPS预测为3.53/4.43/5.20元。公司身处医疗和消费两大广阔市场，业务发展稳健，并充分享受国产品牌崛起红利，参考可比公司估值（李宁2022年29倍PE，安踏体育2022年24倍PE），给予公司2022年27倍PE，维持目标价91元，维持“买入”评级。
中信证券/冯重光